傘形信托對杠桿比例有嚴格的限制，一般不超過3倍，而且一般設有嚴格的警戒線和止損線。
炒股大戶或陽光私募可通過認購子信托成為劣后級客戶，優(yōu)先級客戶則主要來自銀行理財資金，雙方一般按1：1~1：3配資，劣后級客戶需支付優(yōu)先級固定收益及渠道信托費用。
自2008年調整以來股票市場一直處于尋底過程中，然而近期政策改革暖風頻吹，使得市場普遍看好2014年的A股市場。在牛市中，杠桿型產品往往可以幫助投資者獲得更多勝利果實，擴大利潤。
借道傘形信托使用杠桿
提到杠桿，[瑞豐德永在港注冊公司服務]不少投資者想到的是融資融券，又或者是配資公司。不過這兩種途徑都有其劣勢。如融資渠道杠桿相對較低，僅提供1：1的融資活動，而配資公司則往往缺乏監(jiān)管。
市場上存在一些配資公司，一般操作都是給優(yōu)先級投資者承諾固定收益，劣后資金打進優(yōu)先投資者的股票賬戶，由劣后資金方操作股票賬戶，定期給優(yōu)先投資者結算，出現虧損由劣后投資者補足。
這種模式缺乏監(jiān)管，只能靠投資者自己來監(jiān)管賬戶的運行情況。
相對而言傘形信托是正規(guī)的陽光化產品發(fā)行平臺，信托公司可以監(jiān)管股票賬戶的運行情況和管理人的交易，防止管理人出現違規(guī)行為。
傘形信托對杠桿比例有嚴格的限制，一般不超過3倍，而且一般設有嚴格的警戒線和止損線。而民間配資可以達到10倍，一旦股票大幅下跌，無法保證賬戶及時止損，沒有有效的機制來保障優(yōu)先級投資者的資金安全。
以即將發(fā)行的“中信明灣冠軍一號”為例，產品設計突破了常規(guī)的倍數限定，更符合客戶的杠桿化交易的需求。達到3倍杠桿，假如客戶自有資金1000萬，將能夠使用到4000萬總額度進行投資組合。
這款信托產品主要為二級市場的投資組合，滿足了包括定向增發(fā)、大小非減持、市值管理等機構客戶的需求，為產業(yè)客戶以小博大、提高資金使用效率，提供了流動的資金源。
事實上該產品有另一個算盤。“明灣以美國晨星為榜樣，對少于三年實盤業(yè)績的投資基金經理不做評判。提供一個私募業(yè)務真實有效、公平公正的賽馬平臺。每一個子傘單元的估值都是一個動態(tài)的微小基金經理，我們計劃用20年的時間維度來檢驗他們實際的投資，也為大資管時代孵化優(yōu)秀的操盤手，遴選出經得住時間考驗的專業(yè)投資顧問和價值投資的策略。”
這種傘形結構化產品有其優(yōu)勢也有其劣勢。從產品來看，傘形結構化信托產品的優(yōu)勢主要在于其持倉比例設置十分靈活，持倉比例的限制十分寬泛，可以做到相對集中持股；相對于融資融券，其融資總成本相當，但所提供的融資杠桿高。而劣勢則主要在于其子信托過多，容易造成管理不透明、權責不明，導致監(jiān)管難度加大。
對于“中信明灣冠軍一號”這類產品的主要風險在于證券市場的波動。“4：1的融資比例，一旦出現反向波動，杠桿風險就會凸顯出來。”
一般這類產品是券商的一個業(yè)務，他們可以通過這類產品為客戶提供配資服務，從而提高自己的傭金收入。而明灣這個產品中，明灣資產管理有限公司只是做了中間人的角色，聯(lián)系好提供優(yōu)先資金方后，開立傘形信托賬戶，然后尋找劣后級資金。明灣公司可以賺取一些服務費用分成，本身不用承擔風險。劣后資金承擔自己的操作風險，優(yōu)先資金因為有止損線，可以保證收益。
傘形信托并不新鮮牛市或迎來發(fā)行高峰
傘形信托，屬于結構化證券投資信托的創(chuàng)新品種。在一個主信托賬號，通過分組交易系統(tǒng)設置若干個獨立的子信托，每個子信托便是一個小型結構化信托。信托公司通過其信息技術和風控平臺，對每個子信托進行管理和監(jiān)控。雖然共用一個信托賬號，但每個子信托都是一個完全獨立的結構化信托產品，單獨投資操作和清算。
每個子信托由劣后級和優(yōu)先級客戶構成，炒股大戶或陽光私募可通過認購子信托成為劣后級客戶，優(yōu)先級客戶則主要來自銀行理財資金，雙方一般按1：1~1：3配資，劣后級客戶需支付優(yōu)先級固定收益及渠道信托費用。在同一款產品中，優(yōu)先受益人分享較低的收益率，承擔較小的風險，而劣后受益人或次級受益人以自身資金引入優(yōu)先受益人資金進行杠桿操作，管理該產品，承擔放大的風險。
2009年信托開設股票賬戶被叫停后，信托賬戶成為稀缺資源，費用直線飆升，為了降低費用，不少新成立的陽光私募選擇采用傘形信托的模式，與其他陽光私募共用賬號，攤薄成本。該產品的設計實際上就是將單個信托產品拆分成多個虛擬信托產品，這在監(jiān)管部門暫停信托開戶、信托證券賬戶有限的情況下具備一定的市場需求。
傘形信托的特點是進入門檻較低，有的券商劣后級300萬元起即可發(fā)行，融資快捷、期限較短，一般最短可以6個月期限，隨借隨還，對股票買賣大戶頗具吸引力，甚至受到一些中小私募的歡迎。對劣后級來說，資金使用效率放大相應的倍數，當然也要承擔相應的風險。
傘形信托不會成為市場主流，這類產品最大的市場是一些新私募和投資大戶，2012年9月重新放開信托開設股票賬戶后，私募對傘形信托的需求減少。而新私募市場認可度不高、募集資金較少，又需要有陽光化的平臺來發(fā)行產品，提升自己的知名度，才會采用傘形信托的方式。近兩年新興的量化對沖類的產品也有很多采用這種模式發(fā)行。
事實上，[瑞豐注冊香港公司服務] 市場上主流的陽光私募基金一般期限都會在5年以上，而且在行業(yè)里會有一定的名氣，募集資金完全可以滿足普通信托成立的規(guī)模要求，不需要通過傘形信托的方式運作。在市場趨勢不明顯的情況下，私募的管理人也不會輕易放大投資杠桿。
不過，如果市場有確定性的牛市行情，傘形信托憑借杠桿的優(yōu)勢可能會迎來另一個發(fā)行高峰。
