信托公司欲“分羹”萬億政府和社會資本合作模式PPP投資機會

在財政部多次縱深推廣公私合營模式后，社會資本迎來了新的投資機會。

投資領(lǐng)域已經(jīng)不限于油電氣等壟斷行業(yè)，[如何注冊香港協(xié)會社團(tuán)]一些城市軌道交通、旅游、教育、文化等項目也開始有社會資本進(jìn)入，這對融資方來說，不僅解決了融資難題，也給社會提供了新的投資機會。

截至2013年全國范圍內(nèi)政府和社會資本合作模式（PPP）項目數(shù)量近8000個，這個巨大的市場不僅是對傳統(tǒng)的投融資公司而言，對信托、基金等公司來說，同樣有參與的可能。

財政部副部長王保安此前曾表示，目前中國城鎮(zhèn)化率為53.6%，預(yù)計2020年將達(dá)到60%，由此帶來的投資需求或?qū)⑦_(dá)42萬億元。

對此，北京某券商機構(gòu)預(yù)測，隨著中國城鎮(zhèn)化巨大的上升空間，PPP的運營空間也會帶來萬億投資市場。

這對已經(jīng)邁上13萬億大關(guān)的信托行業(yè)來說，無疑是一個利好。

信托行業(yè)隨著規(guī)模增長，頻頻曝出的剛兌風(fēng)險被人詬病，未來如何發(fā)揮PPP功能，破解、分?jǐn)傦L(fēng)險，是信托從業(yè)者不可回避的一個話題。

信托探索“公私合營”

作為一種新型的融資模式，目前PPP主要用于基建領(lǐng)域。

根據(jù)《關(guān)于推廣運用政府和社會資本合作模式有關(guān)問題的通知》要求，政府和社會資本合作模式（PPP）是在基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)領(lǐng)域建立的一種長期合作關(guān)系。

其模式是由社會資本承擔(dān)設(shè)計、建設(shè)、運營、維護(hù)基礎(chǔ)設(shè)施的大部分工作，并通過“使用者付費”及必要的“政府付費”獲得合理投資回報；政府部門負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)價格和質(zhì)量監(jiān)管，以保證公共利益最大化。

現(xiàn)實中，信托公司也開始嘗試運用PPP來改變投資關(guān)系中的角色。

今年6月，五礦信托與撫順沈撫新城管委會、中建一局(集團(tuán))有限公司簽訂《沈撫新城政府購買服務(wù)合作框架協(xié)議》，開展沈撫新城基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。五礦信托以股權(quán)投資形式作為投資方參與項目。

政府以特許權(quán)協(xié)議為基礎(chǔ)，由沈撫新城管委會、五礦信托、中建一局共同注資成立項目公司并簽署合作協(xié)議。

按照協(xié)議約定，中建一局將獲得沈撫新城撫順區(qū)域內(nèi)的安置房建設(shè)及電力、供熱、道路、橋梁等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目的施工總承包權(quán)。政府將對投資者或特別目的公司按約定規(guī)則依法承擔(dān)特許經(jīng)營權(quán)、合理定價、財政補貼等相關(guān)責(zé)任，不承擔(dān)投資者或特別目的公司的償債責(zé)任。

這有效避免了信托公司在盡職調(diào)查中存在的風(fēng)險漏洞，政府和承包方相互獨立的財務(wù)、運營使得后期風(fēng)險得到隔離，實現(xiàn)了市場化經(jīng)營。　　

雖然目前信托公司在PPP運營上并沒有達(dá)到規(guī)模化，但這種模式和信托公司的政信合作有異曲同工之處。

資料顯示，2013年68家信托公司中，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托規(guī)模在整體規(guī)模中占比超過30%的有24家，其中英大信托、愛建信托、紫金信托、萬向信托占比超過50%；陸家嘴信托、新華信托、蘇州信托、中信信托占比超過40%。

盡管規(guī)模上有所增長，但從行業(yè)來說，真實的情況并不樂觀。

上海某大型信托公司人士坦言，對信托公司來說，相對成熟的業(yè)務(wù)還是在基建領(lǐng)域運營PPP模式，有利于從后期把控風(fēng)控。

不過，值得注意的是，目前68家信托公司中主要是一些央企和國企背景的信托公司才有政信合作的項目，相對而言，范圍仍然有限，雖然可以嘗試運營PPP，但是政府選擇合作伙伴時，一些小公司的招標(biāo)資格仍然受限。

目前全國8000多個PPP項目，多數(shù)項目沒有公開招投標(biāo)。“對一些規(guī)模較小的信托公司來說，其參與基建項目的可能仍然較小，未來隨著PPP逐漸完善，或可有擴大的可能。”

緩解兌付難題

“雖然中標(biāo)的幾率小，但是這塊市場逐漸放開的信號已經(jīng)比較明朗，對信托公司來說，這仍然是其業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的一個方向。”國內(nèi)某中字頭信托公司人士說。

在該人士看來，今年以來，包括中誠信托在內(nèi)的多個信托公司頻頻曝出的兌付風(fēng)險，使得投資人對信托產(chǎn)品的安全性產(chǎn)生了質(zhì)疑，未來如果PPP能在信托領(lǐng)域得以推廣應(yīng)用，將有效緩解兌付風(fēng)險。

據(jù)悉，今年政信信托發(fā)行量位于前列的包括中江信托、方正東亞信托、長安信托、中原信托等。

事實上，除了目前已經(jīng)曝光的風(fēng)險，信托業(yè)務(wù)中的政信合作項目因為政府融資平臺的剝離，正在面臨一場潛在風(fēng)險。

央行《中國金融穩(wěn)定報告（2014）》顯示，地方政府融資平臺貸款正逐步進(jìn)入還債高峰期，約37.5%的貸款在2013年至2015年內(nèi)到期。

此前，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于加強地方政府性債務(wù)管理的意見》【國發(fā)(2014)43號】明確，地方政府對其舉借的債務(wù)負(fù)有償還責(zé)任，中央政府實行不救助原則，并剝離融資平臺公司政府融資職能，規(guī)定融資平臺公司不得新增政府債務(wù)。

據(jù)悉，目前信托公司和政府簽訂的多項合作項目中，以政府平臺公司直接合作居多，并負(fù)有政府的擔(dān)保責(zé)任。一旦政府平臺的融資功能被取消，部分尚未到期的信托產(chǎn)品如何兌付值得關(guān)注。

中國政法大學(xué)財稅法研究中心主任施正文說，對一些財政收入較好的地方來說，剝離政府擔(dān)保以后，或可通過自身有收益項目獲得收入，維持正常運營，但是對一些抗風(fēng)險能力較弱的公司來說，剝離出來以后或?qū)⒚媾R破產(chǎn)的風(fēng)險。

審計署數(shù)據(jù)顯示，目前地方政府債務(wù)的資金來源主要包括銀行貸款、發(fā)行地方政府債券、企業(yè)債券、信托融資等。

其中，銀行貸款占債務(wù)總額比重達(dá)56.56%，發(fā)行地方政府債券和企業(yè)債券則分別占到3.71%和6.22%。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2014年1至10月，30個省市的城投債累計發(fā)行額度為14548.38億元，總共發(fā)行1365只城投債。

國家發(fā)改委發(fā)展規(guī)劃司司長徐林曾表示，由于基礎(chǔ)設(shè)施項目大都帶有公益和準(zhǔn)公益性，一次性投入規(guī)模很大，現(xiàn)金回報較低，因此需要特別關(guān)注城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資可持續(xù)的問題。

對于一些收益較好、[注冊香港公司條件]較穩(wěn)定而且未來收益漸漲的基礎(chǔ)設(shè)施項目，可以更多通過公私合作，鼓勵私營企業(yè)與政府進(jìn)行合作，參與公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。

但對于一些收益較低或者短期沒有收益的項目，則不得不采用政府融資、財政投資或者政府發(fā)行債券的方式來籌集資金。