城投公司信托融資已不算在政信業務之列，但可以明確的一點是，“類政信”業務衍生出來的新玩法中一部分還將延續。
緊接著“43號文”，[南京瑞豐注冊香港公司]財政部制定的《地方政府存量債務納入預算管理清理甄別辦法》已于10月23日下發，并在28日公布于財政部網站。
連續發文印證著財政部對地方債務整頓的決心，而理財周報記者觀察到，在43號文下發后的10月，在售集合類信托產品中，融資主體為城投公司的項目比例提升明顯。
多位信托業內人士認為，地方債新規后，城投公司處于變革前夜，趁著還沒有太大影響，把存量項目先行發出。
對于未來還能持續多久，業內人士也沒有明確的估計，在他們看來現在的城投公司信托已不算在政信業務之列，但可以明確的一點是，“類政信”業務衍生出來的新玩法中一部分還將延續。
10月城投信托集中發行
統計顯示，截至28日，10月共發行集合類信托產品272個，總規模294.95億元；其中基礎產業信托59個，規模115.14億元；規模占比39%，數量占比21.7%。
去年同期，共發行集合類信托541個，規模978.08億元；其中基礎產業信托61個，規模187.6億元；規模占比19.2%，數量占比11.3%。
雖然整體數量和規模均較去年同期有較大幅度下降，但基礎產業信托在其中所占數量和規模比例分別增長10.4%和19.8%。
而相比2014年3季度的各個月份，10月基礎產業信托在總體中的占比也有所增長。
記者查閱10月發行的基礎產業類信托具體資料發現，各公司發行的該類產品的融資主體均為城投公司及其子公司，交易結構上普遍為受讓融資方對應于當地政府某項應收賬款的收益權，相當于信托項目間接有政府還款作為保障。
類似情況或屬于窗口指導前的集中爆發現象。
十月初，國務院43號文明確表示“剝離融資平臺公司政府融資職能，融資平臺公司不得新增政府債務”之后，又先后發布《地方政府性存量債務清理處置辦法（征求意見稿）》、《地方政府存量債務納入預算管理清理甄別辦法》等文件。
在《征求意見稿》中要求，各級政府要按照分類處置、風險可控的原則，抓緊剝離融資平臺公司的政府融資職能，厘清政府與市場邊界。
在妥善處理存量債務和在建項目后續融資的基礎上，通過關閉、合并、轉型等方式，抓緊妥善處理融資平臺公司。
而《辦法》中沒有明確平臺公司如何處理，僅表示“地方各級政府要以2013年政府性債務審計確定的截至2013年6月30日融資平臺公司名單為基礎，結合2013年7月1日至2014年12月31日融資平臺公司增減變化情況，統計融資平臺公司名錄。”
界定模糊的政信業務
如上述情況，在“463號文”后，以政府擔保模式為主的政信信托業務被叫停，信托公司應用信托計劃的靈活性繞開政策限制，以受讓政府對城投公司等融資主體的債權設計信托結構，各家信托公司在玩法上也稍有差異。
以最近發行的項目舉例來看，最普遍的模式，如愛建信托發行的“鎮江經開信政應收賬款收益權融資集合資金信托計劃”，募資用于受讓鎮江經開享有的對鎮江新區管委會的71426.89萬元的應收賬款收益權。風控上鎮江經開將標的應收賬款質押登記給信托公司，并由鎮江城投提供連帶擔保。
部分信托公司在此類結構的基礎上增加流動性結構設計，如今年7月成立，現在處于開放期的中信信托“民享25號如皋港建應收賬款流動化信托項目”，對信托受益權進行分層，設置優先級、中間級、劣后級，通過向合格投資人發售優先級和中間級信托受益權的方式實現應收賬款流動化。
風控上，由委托人推薦關聯企業認購不少于1.2億元的中間級受益權，受償順序劣后于同期發行的優先級受益權。
中融信托將此類信托計劃定義為“財產權信托”，風控手段上更為完善，簽署三方《債權債務確認協議》并要求政府出具相關財政資金安排的函件，在此基礎上與融資主體簽訂回購協議，或者設置土地等抵押物作為保障。
雖同樣掛鉤政府，但該融資模式并不被信托公司劃入政信信托的范疇。華東地區一家信托公司高層表示：“政信信托嚴格意義上說是有政府提供還款擔保，并直接還款的，現在多存在于單一項目中，信托公司在其中作為通道角色。”
還能玩多久
在《清理甄別辦法》中，對地方政府負有償還責任的存量債務甄別包括：
能通過PPP模式轉化為企業債務的，不納入政府債務；如義務教育債務等，項目沒有收益、計劃償債來源主要依靠一般公共預算收入的，甄別為一般債務；如土地儲備債務等，項目有一定收益、計劃償債來源依靠項目收益對應的政府性基金收入或專項收入、能夠實現風險內部化的，甄別為專項債務；項目有一定收益但項目收益無法完全覆蓋的，無法覆蓋的部分列入一般債務，其他部分列入專項債務。
這一部分也會對類似前述信托項目產生一定影響。“信托公司受讓的應收賬款收益權，所涉及的債務，需要按照上述規則進行甄別分類。”長三角地區某城投公司人士對記者表示。
而在上述《征求意見稿》給在建項目后續融資限定了一個過渡期，在2015年12月31日前，對符合條件的在建項目后續融資，政府債券資金不能滿足的，允許地方政府按照原渠道融資，推進項目建設。
在建項目包括在2015年1月1日前已在建的保障性住房、公路、水利、土地儲備等領域項目。
“這也意味著平臺公司現在的信托融資模式還可以維系一段時間，時間范圍基本與規定的過渡期相吻合。”上述城投公司人士認為，“規定中的四個領域也恰是有信托參與融資較多的部分。”
另有一家中型信托公司業務人士對記者坦言：[天津瑞豐注冊香港公司]“最終徹底剝離的部分將是確定在‘名單內’的，而我們現在做‘名單外’的企業比較多，他們的項目與政府有一定聯系，設計的信托計劃中間接包含政府保障。據目前了解的信息，未來這部分企業項目還將持續存在。” 
