信托產(chǎn)品與金融產(chǎn)品的分型辯證

由于中國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的金融市場(chǎng)格局，[杭州注冊(cè)香港公司服務(wù)] 導(dǎo)致商業(yè)銀行、契約型基金、保險(xiǎn)公司、證券公司都分頭運(yùn)用信托原理發(fā)行金融產(chǎn)品。然而，不論一個(gè)金融產(chǎn)品的外在形式和發(fā)行主體如何，如果它的基本構(gòu)架符合信托的屬性，那它就是信托產(chǎn)品。

一信托產(chǎn)品的三要點(diǎn)

判斷一種金融產(chǎn)品是否為信托，主要的依據(jù)有三點(diǎn)：獨(dú)立的收益權(quán)和獨(dú)立的受益人；標(biāo)的財(cái)產(chǎn)存在實(shí)質(zhì)的獨(dú)立性；信托財(cái)產(chǎn)分別管理的原則。

受益權(quán)、受益人的獨(dú)立性

在委托人、受托人和受益人這三方的關(guān)系中，委托人是信托的設(shè)立人，委托人基于受益人的利益將財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移給受托人。但是，財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移到受托人，并非為了受托人的自身利益而轉(zhuǎn)移，而是為了受益人的利益。獨(dú)立受益權(quán)的存在以及受益人與委托人的分離是信托最基本的特征。

在比較特殊的自益信托關(guān)系里，受益人就是委托人，但是受益權(quán)仍可以被受益人轉(zhuǎn)讓給第三人，這樣受益人和委托人就能分離，形成了獨(dú)立的受益權(quán)和獨(dú)立的受益人。如果受益權(quán)不能獨(dú)立，換句話說(shuō)如果委托人處理信托財(cái)產(chǎn)而得到的經(jīng)濟(jì)利益只對(duì)委托人來(lái)說(shuō)是經(jīng)濟(jì)利益，對(duì)第三人就不是經(jīng)濟(jì)利益(從而也不能轉(zhuǎn)讓給第三人)，那么這種關(guān)系的基礎(chǔ)就不是信托，而是代理關(guān)系。

因此，獨(dú)一受益權(quán)的存在是信托的標(biāo)志，而委托人和受益人一體并不能否定受益權(quán)的獨(dú)立性。

標(biāo)的財(cái)產(chǎn)存在實(shí)質(zhì)獨(dú)立性

信托財(cái)產(chǎn)不但獨(dú)立于委托人的其他財(cái)產(chǎn)，也獨(dú)立于受托人的自有財(cái)產(chǎn)以及受托人管理的其他信托財(cái)產(chǎn)，并且也獨(dú)立于受益人的財(cái)產(chǎn)。

信托財(cái)產(chǎn)分別管理的原則

信托之所以是信托而不是代管還有一個(gè)重要特征是堅(jiān)持信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立，即受托人必須將信托財(cái)產(chǎn)分別記賬、獨(dú)立管理，即受托人對(duì)信托財(cái)產(chǎn)(包括信托資產(chǎn)的本金和信托受益)承擔(dān)有限責(zé)任。

法理上則是信托公司不能承諾受益人固定的投資回報(bào)。一旦信托收益率低于預(yù)期則由信托公司負(fù)責(zé)彌補(bǔ)；或者一旦高于約定收益率為信托公司享有，那么這種約定屬于從事實(shí)上侵占了信托財(cái)產(chǎn)。

二金融產(chǎn)品的分型辯證

就上述的三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行檢驗(yàn)，目前我國(guó)銀行、證券、保險(xiǎn)和基金從事的多數(shù)理財(cái)業(yè)務(wù)，其本質(zhì)內(nèi)容都和信托有所重疊。只是因?yàn)樾袠I(yè)的利益隔離，分別被各自的條線監(jiān)管，并不以“信托”為名。但這一切絲毫不意味著《信托法》約束的對(duì)象僅限于信托投資公司。實(shí)際上，《信托法》約束的是一切信托行為。

證券投資基金

在國(guó)內(nèi)被廣泛運(yùn)用的契約型基金，又被稱為信托投資基金。此類產(chǎn)品的構(gòu)架和特征都帶有鮮明的信托色彩，對(duì)基金管理人、托管人的義務(wù)劃分更從信托關(guān)系中的受托人義務(wù)中脫胎而來(lái)。甚至在《基金法》第二條，還出現(xiàn)了“適用《中華人民共和國(guó)信托法》”字樣。可以說(shuō)，基金是目前最無(wú)爭(zhēng)議的信托產(chǎn)品。

證券公司的集合資金理財(cái)產(chǎn)品

從法理以及信托的特征上看，券商的集合理財(cái)產(chǎn)品是一種標(biāo)準(zhǔn)的信托產(chǎn)品。目前的券商的集合理財(cái)產(chǎn)品誕生于《信托法》出臺(tái)之后，有別于證券公司早期的代管業(yè)務(wù)以及集合運(yùn)用類理財(cái)，現(xiàn)行的集合資金理財(cái)產(chǎn)品的各個(gè)方面都和集合信托高度相似：證券公司設(shè)立集合資產(chǎn)管理計(jì)劃并擔(dān)任計(jì)劃管理人，集合計(jì)劃資產(chǎn)獨(dú)立于證券公司和資產(chǎn)托管機(jī)構(gòu)的自有資產(chǎn)。證券公司、資產(chǎn)托管機(jī)構(gòu)不得將集合計(jì)劃資產(chǎn)歸入其自有資產(chǎn)；并且不得向客戶作出保證其資產(chǎn)本金不受損失或者保證其取得最低收益的承諾。

所謂代管業(yè)務(wù)是典型的代理關(guān)系，由投資者在證券公司開(kāi)戶并存入資金，將取款之外的賬戶權(quán)限交予證券公司，由證券經(jīng)紀(jì)進(jìn)行操作而利潤(rùn)分成。代管業(yè)務(wù)沒(méi)有財(cái)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移交付，并且通常都有證券公司的最低收益保證承諾。所謂集合運(yùn)用類理財(cái)，是客戶將多個(gè)客戶的資金甚至連同自由資金混合在一起管理運(yùn)作，如果盈利則超出約定收益之外的報(bào)酬全部歸證券公司所有，虧損則由證券公司自有資金補(bǔ)償。

正是由于證券公司的集合資金理財(cái)產(chǎn)品擁有了信托的屬性，才終止了因靠天吃飯而最終山窮水盡的證券業(yè)悲劇，也讓投資者從產(chǎn)品制度上與以德隆系事件為代表的圈錢(qián)鏈條相隔絕。

銀行理財(cái)產(chǎn)品

多數(shù)的銀行理財(cái)產(chǎn)品，都是由多個(gè)客戶交付的資金集合起來(lái)，用于貨幣、債券、股票等方面的投資。銀行理財(cái)具有獨(dú)立的財(cái)產(chǎn)和管理運(yùn)作制度，只是沒(méi)有形式上沒(méi)有明確的“獨(dú)立的受益權(quán)和獨(dú)立的受益人”。但不少理財(cái)?shù)暮贤蠈?xiě)明了“產(chǎn)品可以轉(zhuǎn)讓和交由銀行贖回”這類的條款，事實(shí)上是給了受益權(quán)獨(dú)立的約定。撇開(kāi)承諾保本和保收益這類違反“信托財(cái)產(chǎn)分別管理的原則”原則的種類，大部分不保本、不保收益的銀行理財(cái)產(chǎn)品都具備了信托的特征。

投資連結(jié)險(xiǎn)

保險(xiǎn)的特性首先決定了投保人和受益人可以獨(dú)立。[杭州如何注冊(cè)香港公司服務(wù)]并且在投連險(xiǎn)中，投保人交付的保費(fèi)被分成兩部分，一部分用于保險(xiǎn)保障，另外的部分用于投資增值。投資增值的資產(chǎn)由保險(xiǎn)公司代為管理運(yùn)用，收益扣減管理費(fèi)后全部歸受益人所有。另外，投資運(yùn)用資產(chǎn)通過(guò)獨(dú)立賬戶管理。因此，投連險(xiǎn)是一種既有保險(xiǎn)功能又有信托屬性的金融產(chǎn)品。