“其實，各國協(xié)調(diào)干預(yù)匯市，未必是一次聯(lián)合的、規(guī)模龐大的干預(yù)行為，也可能各國已經(jīng)悄悄相互配合開展。”一家對沖基金經(jīng)理分析說。中國此次降準(zhǔn)的時機(jī)顯得相當(dāng)微妙——由于美聯(lián)儲加息預(yù)期放緩，近期美元同樣承受貶值壓力，反而給中國央行放寬貨幣政策創(chuàng)造了良好的操作空間。

本報記者 陳植 上海報道

2月27日，上海G20財長和央行行長會議落下大幕。

G20公報稱，各國將各自以及共同使用所有政策工具，[注冊公司]包括貨幣、財政和結(jié)構(gòu)性改革政策，并就外匯市場密切討論溝通，避免競爭性貶值。

“其實，各國達(dá)成共同使用所有政策工具的共識，是非常不容易的。”中國央行副行長易綱表示。究其原因，過去數(shù)年G20在討論宏觀政策協(xié)調(diào)時，各國對是否應(yīng)該更多使用財政政策存在不同意見，但在這次G20會議上，一些原來對使用財政政策支持增長比較謹(jǐn)慎的國家態(tài)度發(fā)生了變化。

在多位金融業(yè)內(nèi)人士看來，這也是此次G20會議所取得的最大成果。這意味著20國政府將會采取協(xié)調(diào)方式，傾向采取更多的財政政策促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)增長，避免個別國家單邊使用寬松貨幣政策推動本國貨幣競爭性貶值。

然而，這項措施能在多大程度給全球金融市場 注入強(qiáng)心劑，仍是未知數(shù)。

多位對沖基金經(jīng)理擔(dān)心，這些財政政策同樣需要寬松的貨幣政策相互配合，這無形間給個別國家創(chuàng)造了新操作空間——利用負(fù)利率政策引導(dǎo)本國貨幣競爭性貶值。

G20顯然已經(jīng)意識到這個問題。

在G20公報里，各國強(qiáng)調(diào)將就外匯市場開展密切討論溝通，避免競爭性貶值。

“事實上，這表明市場此前熱議的新廣場協(xié)議已被擱置。”一位美國對沖基金經(jīng)理張剛指出。所謂新廣場協(xié)議，即市場原先預(yù)期各國央行將在G20會議共同采取措施，允許本國貨幣兌美元均出現(xiàn)大幅升值，有效緩解美元加息升值帶來的全球匯市動蕩。

記者了解到，G20國家之所以沒有推動新廣場協(xié)議，是因為他們認(rèn)為近期市場波動未能反映全球經(jīng)濟(jì)基本面，多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)活動將繼續(xù)溫和擴(kuò)張，主要新興市場經(jīng)濟(jì)體的增長也會保持強(qiáng)勁。既然全球經(jīng)濟(jì)基本面沒有那么差，就無需動用新廣場協(xié)議“救火”。

全球財政刺激政策

開始“發(fā)力”

在張剛看來，此次G20會議還取得了一個新成果，就是各國均表示要避免競爭性貶值。

隨著歐美貨幣政策分化，全球匯市儼然陷入風(fēng)雨飄搖中，一邊是美元加息預(yù)期令美元持續(xù)走強(qiáng)，一邊是歐洲、日本等國家先后采取負(fù)利率政策觸發(fā)貨幣競爭性貶值，貨幣戰(zhàn)爭似有一觸即發(fā)之勢。

張剛認(rèn)為，各國之所以在G20會議決定共同使用所有政策工具，就是盡可能避免越來越多國家采取負(fù)利率政策刺激經(jīng)濟(jì)增長，以實現(xiàn)通漲目標(biāo)。畢竟，負(fù)利率政策已被金融市場視為引導(dǎo)貨幣競爭性貶值的重要貨幣工具之一。

一位了解G20會議相關(guān)內(nèi)容的知情人士也透露，大多數(shù)國家也相當(dāng)關(guān)注其他國家是否有計劃加入負(fù)利率大軍。

記者多方了解到，圍繞負(fù)利率政策利弊，金融市場同樣爭議不斷。

美銀美林發(fā)布最新報告稱，除瑞典外，歐元區(qū)、瑞士和日本的負(fù)利率政策效果似乎都不盡人意，尤其是在負(fù)利率環(huán)境下，匯率和通脹預(yù)期均未達(dá)到這些國家央行的預(yù)期水平。而且負(fù)利率政策大幅制約銀行放貸能力，反而壓制了經(jīng)濟(jì)增長。

在張剛看來，目前而言，盡管各國在G20會議上決定協(xié)調(diào)采取更多的財政政策，但這些財政政策如何溝通執(zhí)行，能多大程度促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)增長，都是未知數(shù)。

“這需要各國不斷協(xié)調(diào)博弈。”他直言。

此前，德國財長朔伊布勒在G20會議期間指出，[注冊離岸公司]有關(guān)財政刺激的討論偏離了真正的政策優(yōu)先任務(wù)，擴(kuò)張性財政政策可能導(dǎo)致未來的危機(jī)。

上述知情人士也透露，在G20會議上，有些存在財政擴(kuò)張空間的國家一直在游說某些國家加大財政政策力度，但收效多高，目前也沒有答案。

避免競爭性貶值“任重道遠(yuǎn)”

在多位金融業(yè)人士看來，此次G20會議的另一大看點，就是各國將如何就外匯市場開展密切討論溝通，力爭避免全球貨幣競爭性貶值。

“這體現(xiàn)了G20對近期匯率波動的高度重視，突出了G20成員間相互通氣的重要性。”易綱表示。

上述知情人士指出，這預(yù)示著G20國家可能將會采取更多協(xié)同匯市干預(yù)措施穩(wěn)定外匯市場巨幅波動，包括創(chuàng)設(shè)新的SDR額度，盡早完成SDR新貨幣籃子權(quán)重調(diào)整與估值計算等，為各國協(xié)調(diào)干預(yù)匯市提供更多的資金彈藥。

但不少對沖基金經(jīng)理對此認(rèn)為，此舉治標(biāo)不治本。

在他看來，純粹的協(xié)同匯市干預(yù)措施未必能徹底解決全球匯市動蕩格局，因為它的產(chǎn)生根源，是全球貨幣政策分化——尤其是美元不斷加息升值，將會持續(xù)引發(fā)新興市場貨幣外流加劇，以及非美貨幣無休止地貶值。而G20國家的協(xié)同干預(yù)匯市舉措，僅僅能確保本國貨幣在一段時間內(nèi)放緩貶值速度，但不會改變中長期貶值的趨勢；更何況，這些國家過度使用外匯儲備或SDR干預(yù)匯市，也會帶來負(fù)面效應(yīng)——當(dāng)投機(jī)資本發(fā)現(xiàn)一個國家外匯儲備捉襟見肘，就能更加肆無忌憚地沽空該國貨幣套利。

記者多方了解到，正是鑒于上述考量，不少對沖基金對各國在此次G20會議未能實施新廣場協(xié)議頗感失望。

張剛甚至認(rèn)為，考慮到各國協(xié)同干預(yù)匯市的操作流程相當(dāng)復(fù)雜，不排除個別國家單邊性干預(yù)匯市又會卷土重來。

近期，日本央行明確表示，最近一段時間強(qiáng)勢日元對企業(yè)增加薪資而言，是一大負(fù)面因素，此番言論被市場解讀為——若美元兌日元匯率跌破110，日本將啟動外匯干預(yù)措施壓低日元匯率。

在他看來，中國則遵守“避免貨幣競爭性貶值”的承諾——2月29日，中國央行突然降低存款準(zhǔn)備金率，截至2月29日20時，離岸市場人民幣兌美元匯率徘徊在6.5513附近，跌幅約60個基點。

值得注意的是，離岸市場盤中一度出現(xiàn)不少人民幣大額買單，市場猜測中國央行可能在通過大型中資銀行干預(yù)匯市穩(wěn)定人民幣匯率。

“其實，各國協(xié)調(diào)干預(yù)匯市，未必是一次聯(lián)合的、規(guī)模龐大的干預(yù)行為，也可能各國已經(jīng)悄悄相互配合開展。”一家對沖基金經(jīng)理分析說。中國此次降準(zhǔn)的時機(jī)顯得相當(dāng)微妙——由于美聯(lián)儲加息預(yù)期放緩，近期美元同樣承受貶值壓力，反而給中國央行放寬貨幣政策創(chuàng)造了良好的操作空間。

“某種程度而言，G20國家協(xié)同干預(yù)匯市的行動已悄悄開展，尤其是美元3月加息預(yù)期大幅降低，等于給各國放寬貨幣政策與財政政策刺激經(jīng)濟(jì)增長，帶來了一定的時間窗口。”張剛指出。