“萬事俱備，只欠東風。”一位銀行人士向記者透露，目前他們圍繞國債期貨投資已經設計了多項套期保值投資策略，只等相關部門批準銀行保險入市國債期貨投資。

一位券商機構人士近期向媒體透露，為了吸引銀行保險資金參與國債期貨投資，中國金融期貨交易所（下稱中金所）已經開展了大量工作，其中包括引入多家大型券商作為2年期、5年期、10年期國債期貨做市商，以提升國債期貨合約連續性與交投活躍度。

在他看來，此舉是為了迎接銀行與保險資金“入市”，國債期貨對外開放進程也將隨之提上工作日程。

此前，證監會高層表示，將積極推進商業銀行和保險公司參與國債期貨市場，加快研究推出國債期權、30年期國債期貨等新產品，推動國債期貨對境外投資者開放，完善國債期貨交易機制。

國債期貨市場即將迎來一批重量級投資機構。

多位知情人士向媒體透露，目前證監會相關部門對銀行與保險資金參與國債期貨投資進行了充分研究，也與財政部、央行、銀保監會等相關部門進行了溝通協調，如果不出意外，銀行與保險資金年內就有望獲準參與國債期貨投資。

消息真假與推行日程還需等待有關政策法規公布，但市場與機構顯然已經開始做好充分準備。

據了解，隨著海外投資機構持有人民幣債券規模超過2萬億整數關口，目前他們對參與國債期貨套期保值投資的需求日益迫切。

“不過，在進入國債期貨市場投資前，我們更希望先看到銀行保險機構能成為主要交易主體，一方面它們的交易策略以套期保值為主，能有效平穩國債期貨合約價格波動性，降低市場異動對套期保值組合的負面沖擊，另一方面銀行保險資金能大幅提高國債期貨交投活躍度，讓他們多元化套期保值策略有用武之地。”一位海外投資機構固定收益部交易員直言。

銀行保險機構“模擬”

“事實上，我們一直希望能盡早獲準進入國債期貨投資。”一位國內保險機構資產管理部負責人表示。隨著近年經濟增速趨緩與金融市場波動加大，目前他所在的保險機構大幅加倉10年期以上的國債“匹配”資產與負債缺口，并且規避短期經濟波動風險。

然而，隨著債券持倉規模不斷加碼，他們一直擔心債券市場價格異動風險，因為他們不可能短時間內拋售如此大規模的國債避險。

“如果能通過國債期貨鎖定國債持倉的利率風險與價格波動風險，我們內部肯定無需天天提心吊膽。”他指出，此前，他們內部也模擬了多項基于國債期貨的套期保值交易策略，目前基本是“萬事俱備，只欠東風”。

相比保險機構態度積極，部分銀行則對入市國債期貨投資有著些許顧慮。究其原因，銀行內部分成交易賬戶、銀行賬戶與資管賬戶，目前相關部門到底允許銀行哪些賬戶參與國債期貨投資尚未明確，很大程度影響著銀行的實際參與程度。

“除了銀行自營部門交易賬戶，我們肯定希望資管賬戶也能參與國債期貨投資，因為它有助于產品部門設計凈值回撤值更低、夏普比率更高的凈值型固定收益類理財產品。”一位銀行資管部門人士透露。但他聽說目前相關部門對開放銀行資管賬戶參與國債期貨投資持謹慎態度，一方面相關部門擔心部分銀行資管產品借助國債期貨開展風險不低、杠桿偏高的套利策略與趨勢投資策略，由此放大資管產品的投資風險；另一方面銀行資管產品參與國債期貨套期保值，相應的凈值估算方式也有待明確細化。

但他直言，目前多數銀行依然對入市國債期貨投資抱有很高的期望值，原因是以往銀行的國債投資策略主要以持有到期為主，如今隨著國債價格波動加大，越來越多銀行開始尋找交易型套利機會以提升國債投資的收益率，若能通過國債期貨鎖定持倉風險與市場價格波動風險，無疑對他們收益率提升具有很大的幫助。

海外投資機構的重點關注

銀行與保險資金即將入市國債期貨投資，也令海外投資機構倍感振奮。

“這意味著國債期貨對外開放進程又向前邁進了一步。”上述海外投資機構固定收益部交易員直言。事實上，海外投資機構界始終流行著一種觀點，即中國相關部門會先允許銀行與保險機構入市參與國債期貨投資，等到國債期貨市場運行進一步趨好與中資機構具有相當高的定價話語權后，再擇時向境外投資機構開放。

“因此我們也一直在模擬基于境內國債期貨的各類套期保值交易策略。”他向記者透露，目前海外投資機構參與人民幣債券套期保值的渠道相當稀少且操作成本偏高。具體而言，除了少數境外機構通過銀行代理渠道參與利率互換、銀行間債券拆借等金融衍生品對人民幣債券進行套期保值投資，其他海外投資機構只能靠買賣現貨規避風險。

其間也有部分海外投資機構在持有人民幣債券同時，買入境外人民幣債券衍生品工具進行風險對沖，但境內外交易時間不一與清算不及時等因素，導致他們上述套期保值交易策略在實際操作環節面臨諸多不便。

“更重要的是，近期我們一度考慮趁著中國大力支持民企信貸機會，打算加倉信用債，原先我們發現通過國債期貨對沖信用債違約踩雷風險的效果不錯，但由于目前這種操作路徑走不通，我們只能放棄對信用債的加大配置。”上述海外投資機構固定收益部交易員告訴記者。

據了解，盡管銀行保險機構即將入市國債期貨令海外投資機構倍感振奮，但他們在決定參與國債期貨投資前，會重點關注國債期貨市場的交投活躍度與交易便利性，是否隨著銀行保險資金入市而得到進一步提升，因此這直接關系到他們眾多套期保值策略能否得到很好的落地。

“我們希望在銀行保險資金入市后，國債期貨合約價格能保持連續性，成為一種國債等固定收益資產衍生品交易的定價基準，以便于我們與其他金融機構圍繞這個定價基準開展個性化的、較低操作成本的債券風險對沖對手盤交易。”他指出。