今年上半年就備受市場(chǎng)關(guān)注的滬港通，已經(jīng)到了等待發(fā)令槍的倒計(jì)時(shí)時(shí)段。17日，市場(chǎng)普遍預(yù)期主管部門(mén)會(huì)公布啟動(dòng)日期，但最后仍未公布。

      隨著滬港通的臨近，[注冊(cè)法國(guó)商標(biāo)程序]監(jiān)管部門(mén)陸續(xù)有新的細(xì)則規(guī)定落地。在10月17日的例行新聞發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于證券公司參與滬港通業(yè)務(wù)試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)通知》，對(duì)即將展開(kāi)的滬港通業(yè)務(wù)中券商行為規(guī)范作出說(shuō)明，對(duì)滬港通技術(shù)系統(tǒng)具體功能、投資者風(fēng)險(xiǎn)提示等方面作了進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)。

      而券商方面也已準(zhǔn)備就緒。多家券商接到上海證券交易所發(fā)送的通知，表示同意開(kāi)通公司的滬港通業(yè)務(wù)交易權(quán)限。而至今為止，券商已經(jīng)進(jìn)行了滬港通的多次測(cè)試演練。券商業(yè)人士稱，無(wú)論是在技術(shù)層面還是在規(guī)則層面，滬港通已經(jīng)完全準(zhǔn)備就緒，只待監(jiān)管層放行。

      滬港通從公布到臨近開(kāi)通，在A股和港股市場(chǎng)上，投資者已經(jīng)歷了幾番起伏。7月以來(lái)，滬深兩市走出一波反彈行情，大盤(pán)藍(lán)籌股集體躁動(dòng)，A—H差價(jià)股、稀缺股等主題更是備受關(guān)注，券商股也隨著滬港通的臨近迎來(lái)上漲行情。

      不過(guò)，也有聲音認(rèn)為，“已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的利好就是利空”，滬港通真正開(kāi)通之后A股市場(chǎng)如何反應(yīng)尚難預(yù)料。也有聲音認(rèn)為，盡管此輪累計(jì)流入中國(guó)股市的海外資金出現(xiàn)明顯上升，但并非為備戰(zhàn)“滬港通”而來(lái)，市場(chǎng)熱衷的“套利說(shuō)”與“估值修復(fù)說(shuō)”尚不值得期待。那么，下一步投資者應(yīng)怎樣調(diào)整投資理念防范風(fēng)險(xiǎn)？

      受滬港通消息的影響，上證180[0.26%]指數(shù)從5月份以來(lái)，漲幅已經(jīng)超過(guò)了10%，上證380[0.60%]指數(shù)漲幅已經(jīng)超過(guò)了20%，對(duì)滬港通的良好預(yù)期全面帶動(dòng)了大部分滬股通標(biāo)的證券。

      市場(chǎng)對(duì)滬港通一片期待之時(shí)，也不乏投資者擔(dān)憂，“都看好滬港通，會(huì)不會(huì)利好出盡就是利空”？A股9月份再度收紅，滬指月線迎來(lái)5連陽(yáng)，創(chuàng)下自2009年7月份以來(lái)的最好水平，投資者普遍預(yù)期10月A股將再創(chuàng)新高，而10月對(duì)A股市場(chǎng)影響最大的是滬港通。然而，滬港通開(kāi)通后，市場(chǎng)是否仍將持續(xù)上漲行情？

      事實(shí)上，截至目前，滬港通已經(jīng)為市場(chǎng)帶來(lái)了巨大的影響。滬股通標(biāo)的總市值為17.66萬(wàn)億元，流通市值為13.21萬(wàn)億元，因此3000億額度占比并不是很大，而從交易量的角度來(lái)考慮，在過(guò)去一個(gè)月內(nèi)，作為滬股通標(biāo)的568家公司日均成交總金額為931.4億元，以每日通過(guò)滬股通流入的資金總量130億元計(jì)，那么對(duì)于滬港通標(biāo)的來(lái)說(shuō)在短期已經(jīng)可以產(chǎn)生較大影響。

      那么，在滬港通正式開(kāi)通之后，這種影響將如何持續(xù)，又將如何進(jìn)一步演繹？有券商人士認(rèn)為，滬港通作為主題投資，需要?jiǎng)澐譃閮蓚�(gè)階段：10月開(kāi)通前的預(yù)期布局與10月開(kāi)通后的觀察應(yīng)對(duì)。第一個(gè)階段需要邏輯，第二個(gè)階段依賴事實(shí)驗(yàn)證。

      券商人士認(rèn)為，投資者在滬港通開(kāi)通后，可以采取應(yīng)對(duì)式策略，根據(jù)剛開(kāi)始滬港通總體情況以及獲得追捧的標(biāo)的去推演布局。市場(chǎng)目前主要討論開(kāi)通前，A股投資者的布局投資策略，而當(dāng)前流行的布局策略主要包括買(mǎi)入A—H折價(jià)較大的、股息率高的以及相對(duì)港股稀缺品種的A股，另外還包括投資于實(shí)際受益于市場(chǎng)開(kāi)放的券商股等，這些策略可以有進(jìn)一步討論的空間。

      長(zhǎng)期來(lái)看，“滬港通”同樣將吸引大量的A股投資者。機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，由于“滬港通”迎合A股投資者分散化投資的需求，投資者有更多的機(jī)會(huì)追逐稀缺行業(yè)與題材，對(duì)國(guó)內(nèi)A股投資者同樣具有很大的吸引力。

      從另一方面看，目前A股投資者確實(shí)有多元化的投資需求。根據(jù)OECD以及中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的相關(guān)測(cè)算，目前中國(guó)居民的家庭非金融類資產(chǎn)配置中，高達(dá)80%以上都是房產(chǎn)，而同期美國(guó)僅48%；而在金融類家庭資產(chǎn)負(fù)債表中，中國(guó)居民持有股票份額仍然相對(duì)較少，存款與現(xiàn)金較多，超過(guò)70%，這是流動(dòng)性過(guò)剩的背景下，中國(guó)居民的可投資種類過(guò)少，大量資金涌入房地產(chǎn)所導(dǎo)致。而“滬港通”的開(kāi)通，將為A股投資者提供持有以美元體系標(biāo)價(jià)的資產(chǎn)的新方式，并為其資產(chǎn)配置的帶來(lái)新選擇以及多元化的分散投資機(jī)會(huì)。

      廣發(fā)證券[0.00% 資金 研報(bào)]表示，[法國(guó)商標(biāo)注冊(cè)制度]滬港通未來(lái)演繹空間仍然巨大——滬港通的規(guī)模將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。從這一角度來(lái)看，未來(lái)滬港通帶來(lái)的賺錢(qián)效應(yīng)所帶來(lái)外部資金的結(jié)構(gòu)性流入，是帶來(lái)整個(gè)投資理念變化，如未來(lái)還可能幫助A股納入新興市場(chǎng)指數(shù)，帶來(lái)相關(guān)板塊的整體性估值修復(fù)機(jī)會(huì)。這一切都仍是激動(dòng)人心的尚待開(kāi)啟的圖景。

      滬港通點(diǎn)燃了投資者的熱情，帶來(lái)大量資金涌入市場(chǎng)。但另一方面，隨著行情深入，投資的風(fēng)險(xiǎn)也逐漸顯現(xiàn)。機(jī)構(gòu)提醒，投資者在滬港通的不同時(shí)期應(yīng)當(dāng)關(guān)注不同方向的投資策略。

      就滬港通概念股當(dāng)前進(jìn)展來(lái)看，當(dāng)前滬港通標(biāo)的主要集中在大中型藍(lán)籌公司。主要滬股通的標(biāo)的包括：上證180成份股，上證380成份股以及A+H股上市公司中，A股股票在上海交易所上市的A股股票，ST股票不在交易范圍之內(nèi)。港股通的投資標(biāo)的包括：恒生綜合大型股指數(shù)的成份股，恒生綜合中型股指數(shù)的成份股，以及A+H股上市公司的H股。

      廣發(fā)證券表示，滬港通正式開(kāi)通后，投資者可能會(huì)發(fā)現(xiàn)滬股通使用額度大幅低于預(yù)期或者少于港股通，或者QFII減倉(cāng)轉(zhuǎn)換用滬港通渠道等，現(xiàn)在雖不明晰，但這些也都是在滬港通開(kāi)通后需要觀察的事項(xiàng)。

      從實(shí)際需求看來(lái)，當(dāng)前市場(chǎng)流行的三種滬港通A股投資策略是：第一，在滬港通A股標(biāo)的中，買(mǎi)入A—H折價(jià)較大的；第二，買(mǎi)入股息率高的；第三，買(mǎi)入相對(duì)港股稀缺品種的A股。廣發(fā)證券建議，持上述三種投資思路的投資者應(yīng)該適當(dāng)調(diào)整策略，因?yàn)檫@些策略都存在風(fēng)險(xiǎn)，投資者若一味跟隨，難保不出意外。

      H折價(jià)股事實(shí)上一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，存在A—H股價(jià)差的股票也都被此前的市場(chǎng)投資分析翻了個(gè)底朝天。但事實(shí)上，廣發(fā)證券認(rèn)為，A—H股的折價(jià)空間有限，港股更可能向A股靠攏。

      然而，經(jīng)過(guò)市場(chǎng)前幾輪滬港通概念股行情后，目前大多數(shù)A—H股折價(jià)空間已經(jīng)不大。“即使折價(jià)率最大的海螺水泥[0.36% 資金 研報(bào)]A股折價(jià)率也只有20%左右。過(guò)去數(shù)年，中國(guó)資本[2.13%]市場(chǎng)一直在推進(jìn)國(guó)際化進(jìn)程，但A—H價(jià)差并未出現(xiàn)收斂趨勢(shì)。可以推斷的是，即使在滬港通開(kāi)通之后，由于兩個(gè)市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、風(fēng)格偏好依然不同，A—H股定價(jià)將依然存在差異，這樣A—H折價(jià)收斂空間也就更為有限。”業(yè)內(nèi)分析師表示。

      A—H股差價(jià)投資邏輯面臨的另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)在于，即使兩市定價(jià)明顯收斂，也有可能是通過(guò)港股更大幅度下跌來(lái)完成。兩地市場(chǎng)互聯(lián)互通也可能導(dǎo)致最終港股市場(chǎng)定價(jià)逐漸向A股市場(chǎng)靠近。滬港通可能會(huì)加速香港投資者拋出溢價(jià)較高的H股，考慮換取對(duì)應(yīng)的A股。而在H股下跌的過(guò)程中，A股價(jià)格也未必能夠保持穩(wěn)定。

      對(duì)于這種可能性，市場(chǎng)本身也已經(jīng)提出了相關(guān)警告。在宣布滬港通的第二天，4月11日，A—H價(jià)差最大的標(biāo)的股（A股折價(jià)率25.9%）海螺水泥的A股與港股雙雙下跌，港股海螺水泥H股下跌7.2%，在依然存在較大折價(jià)的情況下，海螺水泥的A股也下跌了3.5%。

      萬(wàn)科H股在香港市場(chǎng)也創(chuàng)出6月份上市以來(lái)最大跌幅，因?yàn)椴糠滞顿Y者相信滬港通將縮窄萬(wàn)科H股相對(duì)于A股的溢價(jià)，因而做空該股。8月7日收盤(pán)時(shí)，公司H股價(jià)格相對(duì)于A股價(jià)格溢價(jià)37%。結(jié)果8日萬(wàn)科H股下跌6.1%，A股下跌1%。雖然萬(wàn)科A[0.75% 資金 研報(bào)]股在深圳上市，不在滬港通計(jì)劃的范疇之內(nèi)，但其作為A/H股折價(jià)最大的股票，仍有很大的警示意義。

      除此之外，更有不少投資者把精力放在投資高股息率A股上。而高股息率A股是否真的適合A股市場(chǎng)投資者呢？業(yè)內(nèi)分析師提醒，高股息率投資適合香港市場(chǎng)投資者，因?yàn)槠湎碛械唾Y金成本與高杠桿率，因此高股息投資者需要的是股價(jià)平穩(wěn)，并不預(yù)期從股價(jià)上漲獲得高回報(bào)率，但這種低預(yù)期收益率的投資不適合A股投資者，其面臨的是更高的資金成本與預(yù)期收益率。如果A股投資者提前布局高股息率股票，短期較大的股價(jià)波動(dòng)很可能會(huì)導(dǎo)致港股的高股息投資者放棄。

      另外港股市場(chǎng)本身也有相當(dāng)多的高分紅公司，高分紅本身對(duì)于港股投資人來(lái)說(shuō)，并不一定有特殊的吸引力。

      此外，[注冊(cè)香港商標(biāo)問(wèn)題]稀缺品種股票投資也吸引了部分投資者的注意。不過(guò)更難判斷的問(wèn)題是，哪些類型的稀缺品種公司可以得到港股投資者的認(rèn)可？在港股缺少的標(biāo)的未必對(duì)港股投資者具有吸引力，業(yè)內(nèi)人士提醒，投資者最好不要根據(jù)這一單一因素做出投資決策。