1、最后4強(qiáng) 旗鼓相當(dāng)

今日截標(biāo)的LME收購戰(zhàn)，為早前在首圈競購入圍的最后4強(qiáng)之爭。據(jù)了解，最后4名入圍的潛在買家，包括港交所（00388）、紐約泛歐交易所、芝加哥商品交易所（CME）及洲際商品交易所（ICE）等世界級(jí)強(qiáng)手。

港交所財(cái)務(wù)最靈活[投資盧森堡公司]

最后4強(qiáng)中，以市值最大、市盈率最高的港交所享有最高財(cái)務(wù)靈活性。港交所于4月底的股東會(huì)上，成功取得以最高1成折讓發(fā)行1成新股的一般授權(quán)，市場普遍預(yù)期，港交所會(huì)以配售新股支付收購LME作價(jià)的主要部分。據(jù)知港交所內(nèi)部評估認(rèn)為，以港交所坐擁逾90億元巨額股東資金、零負(fù)債的優(yōu)越財(cái)務(wù)狀況，無論動(dòng)用現(xiàn)金、發(fā)債或借貸的空間均極大。

但其他潛在買家亦各具優(yōu)勢，其中芝加哥商品交易所（CME）供利率、股票、外滙、能源、金屬及農(nóng)產(chǎn)品等全面產(chǎn)品的綜合商品交易所，其中金屬期貨屬最弱一環(huán)，只占2010年成交量約6%，CME藉收購強(qiáng)攻此市場決心不容忽視。至于洲際商品交易所（ICE）則為石油期貨的主要市場，據(jù)知更是早在LME正式放盤前，首個(gè)向LME提收購建議的買家。

評論：港交所收購LME無疑使中國市場走向國際化的進(jìn)程再度加快，一旦成功，對于港交所股價(jià)以及整個(gè)港股市場而言都將會(huì)起到積極地促升作用。不過競爭對手的實(shí)力也不容小覷，雖然港交所在很多方面都超群，但是不足之處還是有的。對于收購結(jié)果還是保持謹(jǐn)慎樂觀。

2、匯豐首季盈利料382至476億

滙豐控股（00005）明公布首季業(yè)績，市場預(yù)計(jì)首季稅前盈利介乎49億至61億美元（約382.2億至475.8億港元），按年由不變至增長24.4%。券商關(guān)注三大要點(diǎn)：成本控制、美國滙融撥備及出售非核心業(yè)務(wù)的進(jìn)度。

盡管市場憧憬滙豐首季派出亮麗成績表，但受外圍市況拖累，滙豐于美國掛牌的預(yù)托證券（ADR）失守70元大關(guān)。滙豐股價(jià)自從4月中旬重拾升軌，今年以來升幅接近兩成。

環(huán)球銀行資本市場業(yè)務(wù) 成亮點(diǎn)

滙豐去年第四季錄得純利23.6億美元，稅前盈利為32.4億美元，季節(jié)性因素第四季純利全年最低。根據(jù)券商預(yù)期，首季稅前盈利按季升51%至88%。

星展唯高達(dá)董事李灝澐預(yù)計(jì)，首季費(fèi)用收入料較去年第四季反彈，惟受制于環(huán)球低息環(huán)境持續(xù)，預(yù)計(jì)集團(tuán)利息收入增長仍然緩慢，該行料滙豐上半年純利按年會(huì)錄得單位數(shù)增長。法巴證券分析執(zhí)行董事陳志銘相信，首季美國業(yè)務(wù)會(huì)再有改善，由于債市較穩(wěn)定，料有關(guān)債券的撇帳會(huì)減少，信貸成本改善。

環(huán)球股市于今年首兩個(gè)月造好，至3月才調(diào)整，故早前公布業(yè)績的大型銀行，包括巴克萊、渣打集團(tuán)（02888）等，投資銀行業(yè)務(wù)首季大致向好。

[注冊盧森堡公司流程]評論：匯豐在成本控制方面似乎近幾年來所做的功課還是很多的，而具體的成果如何還是需要等待接下來的業(yè)績報(bào)告。不過在此之前，外圍市場的不穩(wěn)定因素增強(qiáng)，對于匯豐的股價(jià)會(huì)形成影響，而在樂觀的預(yù)期支撐下，匯豐今日的表現(xiàn)或許也不會(huì)太差。

3、中行高息估值低 整固后吸

「百業(yè)之母」內(nèi)銀股首季平均純利升25%符預(yù)期，但市場關(guān)注凈息差處下行周期，手續(xù)費(fèi)增長乏力，兼且內(nèi)地經(jīng)濟(jì)增長放緩，惹來主權(quán)基金淡馬錫調(diào)整內(nèi)銀組合；上周沽中行(3988)及建行(0939)各30.8億及16億股H股，淡馬錫是次減持中行股份占原持股量達(dá)52%(由59.15億股減至28.35億股)，或顯示最看淡中行走勢，但該股上周五收3.14元，今年預(yù)測市帳率僅為0.92倍，低于行業(yè)均值1.15倍約20%，相信已反映大部分悲觀因素，可待整固后吸納。

淡馬錫是次按每股3.13元減持中行套現(xiàn)96億元后，對H股持股量將由7.07%降至3.39%，占中行總股本將由2.12%降至1.1%，由于該基金是以「平衡組合」為由，因預(yù)料淡馬錫傾向在四大內(nèi)銀保持一定持股，估計(jì)中短期再大手減持中行的機(jī)會(huì)較小，即使減持料影響亦會(huì)較今次為低。中行不單估值低廉，現(xiàn)價(jià)提供預(yù)測2012年股息率達(dá)6.1厘冠絕同業(yè)，高于大型同業(yè)如建行、工行(1398)及農(nóng)行(1288)分別5.39、5.25及5厘，更高于中小型內(nèi)銀如招行(3968)及信行(0998)各2.98及4.1厘，高息提供一定防守性。

中行首季純利按年升9.9%至368億元人民幣，遜于市場預(yù)期，主要是凈息差按季跌9個(gè)基點(diǎn)(100基點(diǎn)為1厘)至2.11厘遜于預(yù)期，其中結(jié)構(gòu)性存款增長50%，存款快速增長降低了貸存比，而存款成本上升，影響凈息差的表現(xiàn)；但可喜的是該行季內(nèi)加大存款營銷力度，至3月底存款余額較年初升近7.9%，大幅優(yōu)于市場原預(yù)期5%，而持續(xù)提升人民幣業(yè)務(wù)，預(yù)料可得益于相關(guān)業(yè)務(wù)的高息差。

中行首季信貸成本僅0.34%，屬四大中最低，資產(chǎn)質(zhì)素穩(wěn)定；首季營運(yùn)成本按年升19%至395億元人民幣，成本與收入比率為41.6%，按年升2個(gè)百分點(diǎn)，主要用于市場推廣、網(wǎng)絡(luò)渠道擴(kuò)展等用途。

該行的資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，3月底的不良貸款率由年初1%降至0.97%，而首季新增撥備亦穩(wěn)定，撥備覆蓋率由年初220.7%增至226.7%。中行截至3月底止核心資本充足率，由2011年10.07%下降至2012年首季9.97%，而中行的400億人民幣可轉(zhuǎn)債于轉(zhuǎn)換后，預(yù)料可提高核心資本充足率0.53個(gè)百分點(diǎn)，紓緩股本集資壓力。

評論：遭遇淡馬錫減持之后，中行、建行最近的表現(xiàn)都不太好，亦壓制了整個(gè)內(nèi)銀股的走勢，而從中行的首季度的盈利表現(xiàn)，亦可以看出在經(jīng)濟(jì)放緩壓力下，內(nèi)地銀行業(yè)所承受的困境所在。不過對于資產(chǎn)素質(zhì)相對較穩(wěn)定的中行而言，逆境中的磨練或許能令該行在今后的市場競爭中更具實(shí)力。

4、波司登斷臂 突結(jié)束童裝

為減輕對羽絨服的依賴，波司登（03998）近年來積極拓展男女裝及童裝業(yè)務(wù)，冀成為多品牌運(yùn)營商。但公司于3月調(diào)整了業(yè)務(wù)架構(gòu)，退出部分規(guī)模較小的非羽絨業(yè)務(wù)，當(dāng)中出售了經(jīng)營僅1年的童裝業(yè)務(wù)。

投資達(dá)1億 相距僅1年

新聞稿指出，波司登在3月31日，將所持有的蘭博星公司51%權(quán)益轉(zhuǎn)讓予蘭博星管理層，作價(jià)為1,040萬元（人民幣，下同），等同于波司登2011年收購該等股份的代價(jià)。蘭博星旗下有「叮當(dāng)貓」、「大眼蛙」等童裝品牌，截至去年9月底，上半年?duì)I業(yè)額為4,800萬元，占當(dāng)期營業(yè)額近2%。

值得注意的是，波司登從收購至出售蘭博星的權(quán)益，時(shí)隔僅1年，而當(dāng)時(shí)的投資額高達(dá)1億元。公司于去年3月15日正式宣布，通過增資擴(kuò)股等多種方式持有蘭博星51%股權(quán)，總計(jì)投入1億元，并雄心勃勃的計(jì)劃每年新開150家至200家店鋪，到2015年網(wǎng)點(diǎn)數(shù)增加至2,000間。

終止街頭服 指策略未變

另外，公司亦決定終止街頭時(shí)尚品牌「ROCAWEAR」的業(yè)務(wù)，該分部上半財(cái)年?duì)I業(yè)額300萬元，收入占比不到0.1%。波司登于2009年成立合資公司，于大中華區(qū)推廣銷售ROCAWEAR品牌。波司登占78%權(quán)益，并為公司提供8,000萬港元貸款。

評論：著力于新的品牌的發(fā)展應(yīng)該是能夠給公司的業(yè)務(wù)拓展以及盈利增長帶來一定的幫助，雖然新的業(yè)務(wù)并不成熟，但是前景應(yīng)該是可以期待的。但是很快的終結(jié)業(yè)務(wù)，策略上的微妙變化不免會(huì)令市場感到失望。

5、內(nèi)地CPI料回落 松綁預(yù)期升溫

4月數(shù)據(jù)本周出爐 A股短期波動(dòng)

內(nèi)地4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)本周出爐，機(jī)構(gòu)預(yù)期4月通脹將稍為回落，但受房地產(chǎn)放緩?fù)侠郏�固定資投資增長將繼續(xù)回落，創(chuàng)10年新低，出口增長也會(huì)繼續(xù)放緩。

市場對宏觀政策適度放松的預(yù)期升溫，「五一」股市利好政策將繼續(xù)發(fā)酵，券商普遍看好5月份股市，但受本周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)影響，A股短期料將呈震蕩走勢。

國家統(tǒng)計(jì)局將于本周五（5月11日）公布4月份主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。由于預(yù)期數(shù)據(jù)好壞參半，經(jīng)濟(jì)增長仍然面臨壓力，市場對宏觀調(diào)控預(yù)調(diào)微調(diào)放松的期望升溫。

通脹緩壓 固定投資10年低

從目前的預(yù)測數(shù)據(jù)來看，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期，受食品農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格回落影響，4月份內(nèi)地居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）將回落3.4%左右，低于3月份的3.6%，未來價(jià)格走勢將呈穩(wěn)定回落趨勢。雖然4月通脹壓力稍緩，但拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的「三駕馬車」（出口、消費(fèi)、投資）之中，固定資產(chǎn)投資增長和出口，預(yù)期將繼續(xù)回落。

機(jī)構(gòu)基本上一致認(rèn)為，前4月的固定資產(chǎn)投資增長將會(huì)進(jìn)一步回落。機(jī)構(gòu)預(yù)期，1至4月固定資產(chǎn)投資增長，將從前3月的20.9%放緩至20.5%，再創(chuàng)10年來投資增長新低。

評論：市場憧憬內(nèi)地緊縮放松似乎不是一兩天了，在內(nèi)地經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)受困，內(nèi)需、投資出口均出現(xiàn)增長困難的時(shí)候，也許應(yīng)該有一個(gè)更為寬松的環(huán)境，那樣才能給投資者帶來信心支持。CPI近兩個(gè)月來持續(xù)回落，通脹壓力明顯降低，也為緊縮放松提供了有利的條件。在最新的4月份CPI數(shù)據(jù)公布之后，或許政策面上將見分曉。

6、大企業(yè)欠債 小企業(yè)停工

太陽能行業(yè)進(jìn)入反思期

內(nèi)地太陽能行業(yè)近期噩耗頻傳，龍頭企業(yè)債臺(tái)高筑，大幅裁員，小型企業(yè)多處于停工狀態(tài)；政策方面，「金太陽」工程補(bǔ)助又再遭削減。業(yè)內(nèi)人士坦言，無論是企業(yè)，還是政策制定，都已進(jìn)入行業(yè)的「反思期」。

國家發(fā)改委能源研究所可再生能源發(fā)展中心主任任東明接受本報(bào)訪問時(shí)坦言，中國的太陽能光伏產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展至今，已經(jīng)進(jìn)入反思階段；不僅企業(yè)面臨國際市場發(fā)展背景的變化而須作出相應(yīng)調(diào)整，政策制定亦須順應(yīng)行業(yè)情況作出改進(jìn)。

他指出，新能源政策推出后，在落實(shí)的過程中確實(shí)遇到不少發(fā)展障礙，包括發(fā)電上網(wǎng)、私營部門協(xié)調(diào)等問題。他同時(shí)透露，外界期待的內(nèi)地可再生能源電力配額制，其研究意見已經(jīng)上報(bào)，目前仍須各省討論協(xié)調(diào)和相關(guān)部門批準(zhǔn)，希望年內(nèi)盡快出臺(tái)。

財(cái)政部、科技部、國家能源局（三部委）上周四公布2012年金太陽示范項(xiàng)目目錄，相較于本期項(xiàng)目每瓦7元補(bǔ)貼價(jià)格，新補(bǔ)貼價(jià)縮水21%至每瓦5.5元。

對此，任東明認(rèn)為，金太陽工程推出后，每年都會(huì)在政策上有所調(diào)整，但不可否認(rèn)的是，金太陽工程已經(jīng)獲得的明顯效果。

三部委確定今年金太陽示范工程總規(guī)模為1709MW，而2011年金太陽示范工程的總規(guī)模為600MW，意味今年金太陽的規(guī)模是去年的2.85倍。

海外太陽能企業(yè)已因成本過高，掀起倒閉潮。兩個(gè)月內(nèi)，德國Scheuten Solar、Solon等六家太陽能行業(yè)的企業(yè)相繼破產(chǎn)。美國最大太陽能電池板生產(chǎn)企業(yè)First Solar宣布關(guān)閉德國的廠房，同時(shí)計(jì)劃裁員2000人，相當(dāng)于其全球員工總數(shù)的30%。[注冊盧森堡公司步驟]

不僅是海外的大型太陽能企業(yè)，危機(jī)亦在內(nèi)地龍頭企業(yè)露出端倪。世界第二大太陽能電池晶片制造商江西賽維LDK，上月公布去年第四季度季報(bào)，負(fù)債總額高達(dá)60億美元，負(fù)債率達(dá)87.7%。今年以來，公司已裁員5254人，約占總員工人數(shù)的22%。去年7月公司用工高峰期時(shí)，員工總?cè)藬?shù)曾超過2.8萬人。