據港媒報道，不少新股上市時，均有傳聞指大型機構、富豪成為主要投資者（Anchor Investors），早前有報道指港交所計劃加強監管這類活動，要求更多披露及鎖定期等。前證監會企業融資部執行董事、現任諾頓羅氏律師行香港合伙人冼達能（David Stannard）接受訪問時表示，實際上很難做到傳聞中的要求，因為印發招股書時，根本未知誰會認購，最終又獲分貨多少。

上市前投資者 有存在意義

至于鎖定期，他指出很多機構礙于其投資指引而不可設鎖定期，“所以見到成為基礎投資者（Cornerstone）的，多為保險公司、富豪或新上市企業的業務伙伴。”

近期有關上市前投資者（Pre-IPO Investors），以低于招股價入股即將上市的企業，惹來公眾及監管機構對這類交易的關注。冼達能認為上市前投資者有其存在的意義和面對的風險，一般而言只要有足夠的披露，讓投資者知道有人以更低價購入，“香港投資者很有經驗，可以很快作出判斷。”不過，上市前投資與正式上市中間，時間應該相隔多久？他坦言：“這是一個非常困難的決定。”他認為問題一個源頭是香港新股市場與別不同的機制。“我們要有公開發售，讓香港公眾有機會以招股價入市，但是否要有公開發售本身，已是個很大的爭議。”他笑指：“有趣的是，當市況不好，你從不會聽到這些（上市前投資者）投訴！”

近年大量新股上市，無論監管機構抑或公眾，均關注新股保薦人的工作質素，如招股書的數據披露及盡職審查工作，會否因此下降。

盡職審查 投行不能卸責

冼達能指出，以往撰寫招股書的工作由保薦人牽頭，但近年趨勢是傾向美國的模式，投資銀行將大部分招股書工作轉交至律師主理，這令監管機構關注，投行是否沒有參與盡職審查工作。

不過，從監管機構的觀點來看，投行仍然需要負上責任，上市規則第21項應用指引，亦已明確訂明保薦人就首次上市申請進行的盡職審查規定。投行不能推說律師已做了盡職審查工作，他們亦滿意就算，監管機構要求投行需親自參與。事實上，投行將名字列于新股保薦人一欄上，某程度上亦有“認可”這新股的意味。