北京時間2月14日凌晨消息，媒體周五文章指出，債券市場是金融世界的重量級拳手，強大、有力，經常能打出經濟上的重拳。但是債券市場也時常令人驚訝地靈活，偶爾會有意外的出招。

這一點可以從2015年的美國國債市場中得到印證。[香港注冊公司]1月時候國債價格曾有一輪大漲，十年期國債的收益率下跌0.5%，至1.65%。但是到2月的時候，情況完全逆轉：收益率又回到了2%左右。

在到期時間更長的債券中，收益率的變動通常有價格上的更大變化。巴克萊銀行的指數顯示，到期時間在25年以上國債的持有者到1月底的時候有9.6%的回報，但是現在年內回報已經只有3.6%。

在債券市場，收益率與價格呈反向互動，而回報包括價格的變化以及利息付款。

盡管如此，美國國債的表現還是要好于美股市場的年內走勢。標準普爾500指數2015年以來只有約1.2%的漲幅。而且現在還不能說那些看空者做出的，美國債券市場已經進入熊市的判斷就是對的。

美國國債市場還同時受到一個完全不同方向力量的影響——全球收益率雖然還沒有到完全的負值，但是已經是超低的水平，這正在拖累美國國債收益率的表現。

以美國國內的經濟形勢而言，應該有通常伴隨經濟擴張的更高的收益率。以名義數字計算的2010年以來國內生產總值年化增長率僅略低于4%，勞動力市場表現強勁，2014年新增310萬就業人口，僅僅過去三個月時間就有超過100萬人找到工作。

更低的汽油價格對消費者而言也是利好的。雖然通貨膨脹的表現還是偏弱，但是美聯儲已經考慮在2015年晚些時候提高短期利率。綜合這些原因，如此低的美國國債收益率其實是完全不合理的。

不過沒有哪種固定收益市場是一個不受影響的孤島，即使是美國國債市場這樣一個龐然大物。麻煩總是會發生在美國國境線之外。

歐元區再次遭到希臘問題的困擾，周三的歐元區財政部長會議甚至沒有例行公事地發表一篇進展聲明。新興市場經濟體不再像過去那樣帶來希望——中國試圖提振出口來抵消放緩的國內增長，從而向世界其他地方輸出了更低的通貨膨脹。還有一場全球性的貨幣戰爭正在展開。烏克蘭的停火協議基本上是利好的，但是情況總是在反復，俄羅斯和西方世界之間的對立看起來還會持續。

最強大的力量是，全球債券市場其他地方的收益率要遠低于美國，歐洲的大部分地區實際上處于負值。雖然美聯儲正在準備加息，其他央行則是繼續在反方向大步前進。瑞典在周四正式參戰，央行將利率降至負值，并宣布了自己的債券采購項目。

考慮到固定收益投資者們以相對回報率為生，這樣的狀況勢必對美國國債的收益率形成拖累。

請注意美國十年期國債和德國十年期政府債的收益率息差。目前這個指標接近1.7%，是1999年歐元誕生以來的最高水平。

這使得美國收益率對外國投資者而言極有吸引力，特別是在歐洲央行即將開始購買歐元區債券，勢必對歐元債券的收益率進一步施壓的情況下。更強勢的美元似乎是個唾手可得的好處，這也使得投資者們更有動機買入美國國債。

這場大戰的國內一方可能在2月的時候占據上風。[美國公司注冊]但是國際一方可能在之后重回焦點：美國債券市場總是扮演著避風港的角色，聯儲決策路徑也一直被質疑著。

在一個正常的世界，更高收益率主張通常難以被駁倒。但是現在的狀況還遠稱不上正常，美國以外的發展可能再次輕松擊倒債券的空頭一方。