地方政府債務(wù)的全面審計(jì)工作已經(jīng)進(jìn)行了兩月有余，國(guó)家審計(jì)署也料將在不久之后公布結(jié)果。

渣打銀行大中華區(qū)研究主管王志浩對(duì)《證券市場(chǎng)周刊(微博)》表示，截至2013年上半年末，該行測(cè)算的中國(guó)地方政府債務(wù)估計(jì)在21.9萬(wàn)億元，[香港注冊(cè)公司]如果加上公司化的地方政府融資平臺(tái)的貸款，則債務(wù)總額最高或達(dá)24.4萬(wàn)億元。

王志浩指出，這其中銀行貸款約為9.7萬(wàn)億元，占全部債務(wù)的約44%，該數(shù)據(jù)來(lái)源于銀監(jiān)會(huì)對(duì)地方政府融資平臺(tái)直接銀行貸款的估計(jì)。規(guī)模居次的是信托貸款，債券和票據(jù)融資則達(dá)到3.2萬(wàn)億元。除此之外，大約2.2萬(wàn)億元委托貸款也在占到了一成左右。值得注意的是，地方政府融資平臺(tái)同時(shí)是信托和委托貸款的主要投向，占到二者總規(guī)模的三分之一左右。

部分地方融資平臺(tái)貸款被打包成信托受益權(quán)，在經(jīng)發(fā)行銀行擔(dān)保之后出售給其他銀行。這部分資產(chǎn)由于缺乏監(jiān)管，且一旦違約會(huì)引發(fā)同業(yè)之間的連鎖反應(yīng)，因此風(fēng)險(xiǎn)較高。渣打銀行估算這部分貸款在2500億元左右。

銀行通過(guò)各種渠道對(duì)地方政府融資平臺(tái)的授信已經(jīng)引起了廣泛的關(guān)注，地方債務(wù)和銀行理財(cái)產(chǎn)品之間的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)也已經(jīng)被熟知。但是券商的資管產(chǎn)品往往被忽視。王志浩表示，投向地方政府債務(wù)的資管產(chǎn)品估計(jì)在1.6萬(wàn)億元，規(guī)模和信托、委托貸款相比并不遜色。在非銀行金融機(jī)構(gòu)中，保險(xiǎn)公司涉足地方債投資相對(duì)謹(jǐn)慎。

盡管21.9萬(wàn)-24.4萬(wàn)億元的地方政府債務(wù)估算規(guī)模已經(jīng)比此前官方的估計(jì)增長(zhǎng)了近一倍，但渣打認(rèn)為這還是較為保守的預(yù)測(cè)區(qū)間，最終中央政府仍可能公布更高的結(jié)果。

對(duì)這些債務(wù)，王志浩認(rèn)為缺乏透明性。“目前平臺(tái)公司保守估計(jì)有10800家，但能夠公開(kāi)獲取財(cái)報(bào)的只有進(jìn)行發(fā)債的約800-900家。而在這800家當(dāng)中，多數(shù)只能保證正的現(xiàn)金流，其所持有的資產(chǎn)大多數(shù)缺乏流動(dòng)性。”

王志浩進(jìn)一步稱，即便如此，這樣是在地方政府不斷通過(guò)財(cái)政補(bǔ)貼和諸如土地等資產(chǎn)的基礎(chǔ)上才達(dá)到的。這意味著，一但失去地方政府的信用擔(dān)保，這些債務(wù)的質(zhì)量將會(huì)下降。

較高的地方債無(wú)水平在短期很可能引發(fā)市場(chǎng)恐慌，[注冊(cè)美國(guó)公司]但只要不觸發(fā)大面積的違約風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期看或許有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。“這或許成為中央政府在2014年推進(jìn)地方財(cái)政和地方融資平臺(tái)改革工作的契機(jī)。”王志浩表示。

他進(jìn)一步稱，為了確保債務(wù)的安全償還，中央政府在完成地方政府債務(wù)的基礎(chǔ)上，應(yīng)當(dāng)繼續(xù)對(duì)地方政府的資產(chǎn)進(jìn)行盤查，同時(shí)建立新的債務(wù)管理機(jī)制以控制債務(wù)規(guī)模和融資成本。地方政府本身應(yīng)當(dāng)在按年編制預(yù)算之外，建立更長(zhǎng)期的財(cái)務(wù)規(guī)劃。

“最重要的是，消除地方政府為融資平臺(tái)債務(wù)提供信用擔(dān)保的道德風(fēng)險(xiǎn)。[美國(guó)公司注冊(cè)]后續(xù)一次違約不可避免。”王志浩最后稱。