昨日，央行更新的金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表顯示，4月末，金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額達(dá)到27.36萬億元，而在3月末，這一數(shù)字為27.06萬億。[注冊(cè)新西蘭公司]

這意味著，4月份外匯占款延續(xù)了一季度的上升態(tài)勢(shì)，新增外匯占款規(guī)模達(dá)到2944億元。與3月相比，4月外匯占款多增了580億元。

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體頻繁降息，帶領(lǐng)全球進(jìn)入流動(dòng)性寬松時(shí)代，“熱錢”從2012年底開始持續(xù)進(jìn)入中國(guó)。這其中最大的一個(gè)表征就是外匯占款的持續(xù)飆升。4月的外匯占款維持高位，顯示外部投機(jī)資金流入的壓力有增無減。

資本持續(xù)流入

“資本流入體現(xiàn)在外匯占款的迅速增長(zhǎng)。今年一季度，中國(guó)新增外匯占款 1.2萬億元，顯著高于2012年全年4946億元的增量。”中金公司在其最新研究報(bào)告中稱，由于貿(mào)易順差和直接投資凈流入相對(duì)平穩(wěn)，外匯占款主要來自短期資本流入。

4月新增外匯占款2944億元，這已是連續(xù)第五個(gè)月增加。而在外匯占款的帶動(dòng)下，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）也創(chuàng)下了近兩年來的新高：4月末，M2余額103.26萬億元，同比增長(zhǎng)16.1%，比上年同期高3.3個(gè)百分點(diǎn)。

中行國(guó)際金融研究所副所長(zhǎng)宗良在接受[新西蘭公司注冊(cè)]日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)表示，一季度我國(guó)新增外匯占款1.2萬億元，刷新歷史紀(jì)錄。大量新增外匯占款，推高了M2的增速。

海通證券研究所首席宏觀債券研究員姜超認(rèn)為，今年以來外匯占款激增，加上近萬億央票即將到期，因而啟用央票等新工具來對(duì)沖成為必然，并不意味著政策收緊。

5月9日，央行以價(jià)格招標(biāo)方式發(fā)行了2013年第一期央行票據(jù)，發(fā)行量為100億元，期限為3個(gè)月。這是在央票停發(fā)17個(gè)月后，央行再次在公開市場(chǎng)上重啟央票發(fā)行。

“主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體超寬松貨幣政策加碼。”對(duì)于這種持續(xù)的外部資金流入，央行在其上周公布的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中稱，日本推出前所未有的寬松貨幣政策，部分央行繼續(xù)降息，全球資本流動(dòng)仍將呈現(xiàn)規(guī)模巨大、方向多變的特征，溢出效應(yīng)增大，外部資金流入增多助推了國(guó)內(nèi)信用的順周期擴(kuò)張。

人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)劉元春還稱，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的外部沖擊有加劇的傾向。全球主要央行降息后，中國(guó)的內(nèi)外利差空間更加擴(kuò)大，而這又反過來引致熱錢加速流入。

事實(shí)上，除了美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、日本央行紛紛祭出寬松政策之后，也有新興市場(chǎng)國(guó)家加入了寬松的隊(duì)伍，如印度在5月初宣布降息，今年以來印度已連續(xù)三次降息。

降息難至

外部流動(dòng)性的極度寬松，讓中國(guó)面臨資金不斷流入的壓力。對(duì)于央行而言，政策上的應(yīng)對(duì)主要有三個(gè)可能：匯率升值；央行增加購匯量，限制匯率升值幅度；加強(qiáng)對(duì)資本流入的控制。

“今年1~4月央行的政策主要體現(xiàn)在前兩個(gè)方面。購匯量上升帶來人民幣投放增加，但因?yàn)閲?guó)內(nèi)增長(zhǎng)偏弱，和總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境要求的貨幣條件并沒有大的矛盾。但是，有效匯率升值加快對(duì)總需求帶來緊縮的影響。同時(shí)，外匯占款的強(qiáng)勁反彈可能進(jìn)一步加大升值預(yù)期，加大資本流入的動(dòng)力。”中金公司稱，有鑒于此，政策當(dāng)局開始采取措施，控制資本流入的量。

本月初，外匯局下發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)外匯資金流入管理有關(guān)問題的通知》，從加強(qiáng)銀行結(jié)售匯頭寸下限額度監(jiān)管，與強(qiáng)化進(jìn)出口企業(yè)貨物貿(mào)易外匯收支分類管理兩個(gè)方面，遏制熱錢等異常跨境資金流入。

在外匯局加強(qiáng)外匯資金流入管理的同時(shí)，[新西蘭注冊(cè)公司]央行是否應(yīng)該跟進(jìn)全球降息步伐，進(jìn)而減少內(nèi)外利差的討論開始增多。如果跟進(jìn)，有利于穩(wěn)定增長(zhǎng)，防范熱錢；不跟進(jìn)，則有利于控制通脹，穩(wěn)定房?jī)r(jià)，促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

提及下一階段主要政策思路時(shí)，央行稱，將“引導(dǎo)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，維持貨幣環(huán)境的穩(wěn)定”。“當(dāng)前物價(jià)對(duì)需求擴(kuò)張仍比較敏感，在物價(jià)總水平回落的同時(shí)，要前瞻性引導(dǎo)、穩(wěn)定好通脹預(yù)期。”

從央行的這一表述來看，貨幣政策的決策天平更多地向控通脹方向傾斜。

“外匯占款持續(xù)增長(zhǎng)增加了流動(dòng)性回收的壓力，但在金融脫媒分流存款、部分銀行存款壓力依然較大的情況下，上調(diào)準(zhǔn)備金率的可能性也不大。”交通銀行金融研究中心研究員鄂永健表示，近日央票已經(jīng)重啟，預(yù)計(jì)未來仍將主要通過公開市場(chǎng)正回購、央票發(fā)行來回收過多的流動(dòng)性，準(zhǔn)備金率保持穩(wěn)定的可能性較大。

鄂永健還認(rèn)為，央行降息會(huì)較為謹(jǐn)慎，短期內(nèi)基準(zhǔn)利率保持穩(wěn)定的可能性較大。