昨天(7日)，A股市場終于結束了連續四天的跌勢，大幅收高，上證指數重新收復了2500點整數關。而構筑反彈，除了技術面的因素之外，一則市場傳言似乎也是幕后推手。

昨天出版的《中國證券報》發表頭版評論文章稱，央行可能會下調部分銀行的存款準備金率。文章引述業內人士的觀點說，近期央票發行規模減小、市場普遍預期的加息舉措并未推出，表明央行在緊縮流動性方面更趨謹慎。

一石激起千層浪，相關討論隨即在各大財經網站展開，有觀點認為：政策不是蕩秋千，不會忽上忽下。

不過，金融界證券分析師楊海卻認為：央行已經要求商業銀行將所謂的“保證金存款”納入存款準備金的繳存范圍，這就為接下來可能的松動打下了基礎。

楊海：實際上這次范圍擴大，當時就有機構提出來，很有可能隱含著下一步要降低存款保證金率(的暗示)了。這次全覆蓋以后，等于將表內和表外業務全部覆蓋了。全部覆蓋有一個問題：它對于目前國有大銀行的正常信貸業務影響不是特別大，但對于股份制的商業銀行，比如華夏銀行、民生銀行、招商銀行這些規模相對偏小的股份制商業銀行，影響就非常大。

我們都知道，三類保證金業務一直以來都是目前中小企業在銀行獲得流動性支持唯一的渠道，所以9月5號調整以后，就對中小企業的實際貸款形成了沖擊，接下來適當的對一些股份制銀行實行差別制的存款準備金率，這樣使得這些銀行能夠完成對于中小企業的持續放貸。

保證金存款是指客戶為從銀行取得信用證和其他擔保而將一定數量的資金存入銀行帳戶所形成的存款類別。央行擴大存款準備金上繳基數范圍的政策是從9月5日起開始實施的，初步估計，未來6個月將因此回籠約8000億至9000億元流動性，相當于提高準備金率2-3次。

楊海進一步分析，如果本周末即將公布的8月份CPI數據比較樂觀，同比增速能有明顯回落，或許就將為存準率的下調提供重要依據。

而來自新華網的統計數字顯示，截至昨晚，各大機構對8月份CPI同比增速的預測均值為6.1%，回落明顯。

在楊海看來，如果一切順利，存準率下調得到落實，有條件的定向寬松或許就會成為下一步貨幣政策的一個方向。

楊海：逐漸走向定向寬松，可以再附帶一些指標，比如說考察股份制銀行到底給中小企業完成多少房貸，完成了多少放貸指標，我才可以給你一個適當的定向寬松或者降低0.5個實行差別存款準備金率。只要能落實這么一個點，我覺得都有政策這種轉向的意義。

不過，中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇(微博)對此則相對謹慎，盡管他認可存款準備金率有下調的可能，但他堅持認為這并不代表貨幣政策會就此逆轉。

郭田勇：我并不認為現在貨幣政策需要轉向。如果央行下調存款準備率，是基于為了對沖全面流動性管理而形成的短時間內流動性過于緊張甚至出現枯竭的情況。

郭田勇同時提醒，僅僅8月份一個月的CPI走勢恐怕還不能成為撬動存準率的杠桿。

郭田勇：通脹，仍然還是處在一個高位，8月份通脹率有可能比7月份有一個小幅回落，我覺得首先它即便是回落以后，它的絕對值還是比較高的，另外一個它是不是真正進入了一個通脹下降通道，能不能形成這種趨勢，現在恐怕仍然有待于觀察。

回到短期市場，消息刺激能否推動股市今天繼續反彈呢？楊海的觀點是：除了消息能否及時得到確認，反映市場人氣指標的成交量能否持續有效放大也是關鍵因素。

楊海：我覺得未來的緊縮政策，適度可能會有一些調整。當然，調整在多大層面范圍，決定了反彈的高度能有多高。同時，未來我們還需要觀察市場的成交量變化，市場能否重拾信心對于反彈來說是非常關鍵的。如果僅此一次反彈或者一次技術性的反抽，但沒有成交量持續的有效配合，說明市場的信心還有待進一步的考驗。