8月5日，普通型人身保險(xiǎn)費(fèi)率改革正式啟動(dòng)的第一天上午，在長(zhǎng)安街一家保險(xiǎn)公司總部大樓里，品牌部的張帆已經(jīng)接到了多家媒體的電話，[美國(guó)注冊(cè)公司]“都想要公司對(duì)這一政策表態(tài)，但這么重大的行業(yè)政策才剛實(shí)施，確實(shí)不方便回應(yīng)。”

另幾家大型壽險(xiǎn)公司也無一例外選擇了用此種辭令回應(yīng)媒體的采訪，對(duì)未來的定價(jià)策略更是諱言。壽險(xiǎn)巨頭們謹(jǐn)慎行事的原因顯而易見：新政策實(shí)施后會(huì)造成普通人身險(xiǎn)保障成本上升，利差減少，且會(huì)同時(shí)影響新單的新業(yè)務(wù)價(jià)值和之前的普通人身險(xiǎn)續(xù)保率。

壽險(xiǎn)費(fèi)率改革終于啟動(dòng)，這會(huì)是中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)命運(yùn)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)嗎？

新產(chǎn)品上市猜想

據(jù)悉，一只新的保險(xiǎn)產(chǎn)品從市場(chǎng)調(diào)研、研發(fā)、報(bào)備到上市，一般需要4-6個(gè)月的時(shí)間，因此，如果從現(xiàn)在開始準(zhǔn)備的話，以新預(yù)定利率為標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品最快也要等到今年底或明年初才會(huì)上市。

但實(shí)際上，有的保險(xiǎn)公司早已按捺不住了。早在4月底，市場(chǎng)就有傳聞稱壽險(xiǎn)費(fèi)率改革或在5月啟動(dòng)。“據(jù)了解，很多險(xiǎn)企產(chǎn)品開發(fā)部門5月的核心任務(wù)就是傳統(tǒng)險(xiǎn)產(chǎn)品的重新定價(jià)，畢竟傳統(tǒng)險(xiǎn)品種不多，而且保費(fèi)量較少，需要協(xié)調(diào)的各方面利益有限。”國(guó)金證券[-1.09% 資金 研報(bào)]分析師陳建剛表示。而一位業(yè)內(nèi)精算人士也透露，[注冊(cè)英國(guó)公司]其實(shí)很多公司早就做好了準(zhǔn)備，所以有可能下個(gè)月市場(chǎng)上就會(huì)見到新產(chǎn)品。

不過，從大型壽險(xiǎn)公司的審慎表態(tài)看，即使新產(chǎn)品很快出現(xiàn)，也不會(huì)是大面積的。“從傳統(tǒng)險(xiǎn)著手體現(xiàn)出保監(jiān)會(huì)的謹(jǐn)慎態(tài)度。”壽險(xiǎn)產(chǎn)品專家丘斌斌分析，大公司不會(huì)一下把預(yù)定利率調(diào)整到3.5%，也許會(huì)有一些公司先出臺(tái)預(yù)定利率3%的普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品以觀后效。“這將是一個(gè)觀察遞進(jìn)的過程，形成新產(chǎn)品價(jià)格戰(zhàn)的可能性并不大。”

所謂預(yù)定利率，是指保險(xiǎn)公司在產(chǎn)品定價(jià)時(shí)，根據(jù)公司對(duì)未來資金運(yùn)用收益率的預(yù)測(cè)而為保單假設(shè)的每年收益率，預(yù)定利率水平的提高，實(shí)質(zhì)上就是保證支付給客戶的保單收益率的提高，這不僅會(huì)對(duì)保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)形成壓力，也會(huì)考驗(yàn)其投資能力。

因此，一旦保單的實(shí)際盈余低于定價(jià)假設(shè)預(yù)定利率，也就意味著保險(xiǎn)公司將出現(xiàn)利差損，形成對(duì)價(jià)值的沖擊，這將是費(fèi)率改革后保險(xiǎn)公司面臨的最大挑戰(zhàn)。

根據(jù)此次新政，普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率原則上不超過3.5%，而在平安證券分析師勵(lì)雅敏測(cè)試下，以20年期繳終身保單為例，其定價(jià)利率如果為3.5%，相比2.5%保費(fèi)將下降30%，新業(yè)務(wù)價(jià)值將下降50%。

不過，由于普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品在總保費(fèi)中占比較低，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為其預(yù)定利率放開后對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的影響不會(huì)太大。有數(shù)據(jù)顯示，傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品在全部壽險(xiǎn)保費(fèi)中的占比，在2002年末為44.19％，但在2012年末已經(jīng)一路下跌到9.1％。

但這并不意味著幾大壽險(xiǎn)巨頭未來的定價(jià)策略不那么艱難。“雖然目前上市公司傳統(tǒng)人身保險(xiǎn)保單在新單中占比不足5%，但是對(duì)新業(yè)務(wù)價(jià)值的貢獻(xiàn)在20%-30%。中國(guó)人壽[-0.89% 資金 研報(bào)]新業(yè)務(wù)價(jià)值對(duì)傳統(tǒng)保單依賴程度最高，在30%左右。”勵(lì)雅敏指出。

而在經(jīng)過調(diào)研部分公司對(duì)改革方案的反饋后，華創(chuàng)證券分析師牛播坤預(yù)計(jì)，近期部分公司的定期壽險(xiǎn)價(jià)格降幅可能在10%-20%之間，而重疾險(xiǎn)由于重疾發(fā)生率近年來顯著上升預(yù)計(jì)難以大幅降價(jià)。

配套政策超預(yù)期

在此次保監(jiān)會(huì)同時(shí)出臺(tái)的配套監(jiān)管政策中，養(yǎng)老險(xiǎn)意外地迎來了最新利好。

《關(guān)于普通型人身保險(xiǎn)費(fèi)率政策改革有關(guān)事項(xiàng)的通知》規(guī)定，針對(duì)2013年8月5日以后簽發(fā)的普通養(yǎng)老年金或保險(xiǎn)期間在10年及以上的其他普通年金保單，保險(xiǎn)公司采用的法定準(zhǔn)備金評(píng)估利率可適當(dāng)上浮，上限為法定評(píng)估利率的1.15倍和預(yù)定利率的小者。因此從理論上講，未來年金產(chǎn)品保證利率可以達(dá)到4.025%，這也意味著養(yǎng)老險(xiǎn)的降價(jià)力度將比其他傳統(tǒng)人身險(xiǎn)更大。

盡管目前養(yǎng)老年金只占全部保費(fèi)的1%左右，但在行業(yè)爭(zhēng)取稅收優(yōu)惠政策的時(shí)點(diǎn)上放開其利率上限，監(jiān)管層對(duì)養(yǎng)老年金的重視再次顯露無遺。

這令業(yè)內(nèi)對(duì)下半年年金類壽險(xiǎn)產(chǎn)品的突破開始充滿想象。“預(yù)計(jì)未來可能會(huì)有個(gè)別公司通過監(jiān)管審批發(fā)行定價(jià)利率在4.5%左右的養(yǎng)老年金產(chǎn)品，如果經(jīng)濟(jì)進(jìn)入通縮環(huán)境，該類產(chǎn)品與其他理財(cái)產(chǎn)品的吸引力將明顯增強(qiáng)，但會(huì)對(duì)資產(chǎn)端形成明顯壓力。”[英國(guó)公司注冊(cè)]牛播坤表示。而勵(lì)雅敏也認(rèn)為，這無疑將增加保險(xiǎn)公司未來年金產(chǎn)品價(jià)格戰(zhàn)的力度，未來中型保險(xiǎn)公司可能突破4%定價(jià)利率去搶占市場(chǎng)份額。

傭金率上限調(diào)高，是此次另一個(gè)沒有預(yù)期到的利好。根據(jù)《通知》，保監(jiān)會(huì)將放手由公司自主確定傭金水平，直接傭金占年度保費(fèi)的比例以所售產(chǎn)品定價(jià)時(shí)的附加費(fèi)用率為上限，將給予一線銷售人員更大支持和公司自主決策權(quán)。

據(jù)了解，預(yù)定附加率包括管理費(fèi)率和傭金率兩個(gè)部分，但傭金費(fèi)用率低管理費(fèi)用率高，是我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)長(zhǎng)期面臨的現(xiàn)象，也極大地抑制了代理人的積極性。“今年公司增員變得越來越難，傭金、收入上不去，甚至令很多老的營(yíng)銷員都開始流失。”張帆對(duì)記者坦言。

按照長(zhǎng)江證券[-1.79% 資金 研報(bào)]測(cè)算，這一政策可令部分險(xiǎn)種的傭金占年度保費(fèi)比重最高至75%，將有助于優(yōu)化傭金率和管理費(fèi)用率的結(jié)構(gòu)，從而達(dá)到激勵(lì)代理人優(yōu)化業(yè)績(jī)的作用。

但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，該措施主要是為以后附加費(fèi)率市場(chǎng)化留個(gè)口子，營(yíng)銷員體系短期不會(huì)有大的變革。“如果在大家的費(fèi)用率沒有差異的情況下，將有利于具有品牌效應(yīng)的大公司，小公司較難競(jìng)爭(zhēng)。”廣發(fā)證券[-1.37% 資金 研報(bào)]研報(bào)指出。

此外，《通知》也對(duì)死亡保險(xiǎn)責(zé)任與風(fēng)險(xiǎn)保額相關(guān)的最低資本要求基本減半，業(yè)內(nèi)由此預(yù)計(jì)將釋放壽險(xiǎn)行業(yè)資本占用約200億，釋放的資本可支持發(fā)展新業(yè)務(wù)4000億元。

按道理，定價(jià)利率提升意味著保險(xiǎn)產(chǎn)品更加便宜，其實(shí)質(zhì)也是保險(xiǎn)公司向消費(fèi)者讓利，以獲得更大的業(yè)務(wù)規(guī)模，但實(shí)際上，在保險(xiǎn)產(chǎn)品價(jià)格敏感性較低，銷售渠道人力增長(zhǎng)又困難的情況下，幾乎所有的分析師、業(yè)內(nèi)專家均對(duì)價(jià)格下降到底能夠帶來多大的量的回升難以確定。

而此次降低資本的要求，又能在多大程度上減少“以量補(bǔ)價(jià)”的不確定性？“由于市場(chǎng)對(duì)規(guī)模能否起來有疑慮，視之為利空，而現(xiàn)在新增了一個(gè)有利的外生變量，以量補(bǔ)價(jià)的概率上升。”國(guó)泰君安分析師彭玉龍表示。

但到底未來“以量補(bǔ)價(jià)”的效果如何，此次費(fèi)率改革將如何改變中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的命運(yùn)，一切還需時(shí)間驗(yàn)證。