“一曲新詞酒一杯，去年天氣舊亭臺，夕陽西下幾時回？無可奈何花落去，似曾相識燕歸來，小園香徑獨徘徊。”12月12日，《人再囧途之泰囧》(下稱《泰囧》)上映，投資方光線傳媒[29.00 -1.19% 股吧 研報](300251.SZ)總裁王長田揮毫寫下北宋詞人晏殊的《浣溪沙》。

作為一部殺入賀歲檔中小成本的影片，前有《一九四二》、[注冊新加坡公司]《王的盛宴》，后有《十二生肖》、《一代宗師》，《泰囧》可謂生死未卜。

兩周后的今天見證了《泰囧》的不囧。昨天出爐的票房數(shù)據(jù)顯示，《泰囧》國內(nèi)票房已經(jīng)累積至7.6億元，成為中國電影史上票房最高的國產(chǎn)片。本報記者計算發(fā)現(xiàn)，《泰囧》上映以來，光線傳媒流通市值增幅超過5億元。而自《一九四二》上映以來，華誼兄弟[13.59 -1.88% 股吧 研報](300027.SZ)市值縮水超過2.3億元。

《一九四二》是發(fā)行與院線票房分賬新模式的樣本，《泰囧》則不是。得失之間，《泰囧》成為跨越文化產(chǎn)業(yè)和資本市場的研究樣本。

《泰囧》賬本

24日，光線傳媒發(fā)布公告稱，《泰囧》上映12天，票房達(dá)到約6.9億元，預(yù)計為公司帶來票房分賬收入約2.62億元。

光線傳媒宣傳總監(jiān)李海鵬對[注冊新西蘭公司]《第一財經(jīng)日報》記者稱，《泰囧》的成功是具有偶然性的，不能因為這種偶然性而賦予太多東西在其身上。

“其實，對于中國電影產(chǎn)業(yè)而言，今年的情況并不是很樂觀，但《泰囧》的成功的確注入了一針強心劑。”中信建投證券股份有限公司投資銀行高級副總裁董軍峰告訴本報記者。

[ 分析人士指出，損失了兩個點，對目前《泰囧》7.6億元的影響僅有1000多萬，但這樣的合作模式客觀上提高了院線力推《泰囧》的積極性。事實上，《泰囧》第一個周六放映高達(dá)3.336萬場，占到當(dāng)日總場次的六成，已經(jīng)壓縮了競爭對手的放映空間 ]

事實上，作為一部制作成本僅有3000萬元的影片，《泰囧》算是“弱勢群體”。

根據(jù)此前華誼兄弟宣傳，《一九四二》投資高達(dá)2.1億元，按照票房分賬模式預(yù)計，這部片子票房至少要達(dá)到5.5億元才能盈利。但從目前的票房來看，《一九四二》難超4億元。

賀歲檔之前，就票房分賬問題，五大發(fā)行公司一度與院線僵持，最終達(dá)成院線占55%、發(fā)行公司占45%的新協(xié)議。這意味著發(fā)行方“漲薪”2個百分點的訴求得到滿足。根據(jù)一些院線與華誼兄弟簽署的階梯分賬協(xié)議，《一九四二》3億元票房內(nèi)發(fā)行方占43%、院線占57%，超過3億元不到8億元發(fā)行方升至45%，超過8億元發(fā)行方分賬比例進一步升至47%。

如果按照4億票房計算，華誼兄弟將分得約1.74億元，依然入不敷出。

至于《泰囧》，一位院線負(fù)責(zé)人告訴本報記者，“《泰囧》的看片會上，大家感覺雖然還不錯，但對票房預(yù)測在2億左右。我們也沒來得及與光線傳媒就票房比例分成進行商談。”

“但《一九四二》上映兩周并未達(dá)到人們的預(yù)期，而《王的盛宴》更使賀歲檔的頭炮未打響，這種頹勢給了未參與階梯式分賬比例的《泰囧》機會。”該人士稱。

分析人士指出，損失了2個點，對目前《泰囧》7.6億元的影響僅有1000多萬，但這樣的合作模式客觀上提高了院線力推《泰囧》的積極性。事實上，《泰囧》第一個周六放映高達(dá)3.336萬場，占到當(dāng)日總場次的六成，已經(jīng)壓縮了競爭對手的放映空間。

檔期也有講究。

“按照徐崢(導(dǎo)演和主演)的制作周期，我們原定于是12月初上映，但其要對音樂等方面有更高的要求，進行了修改，最終決定是在21日上映，沒想到，徐崢又提前完成，最終定在了12日上映。”李海鵬說。

就策略而言，21日上映，也就是意味著《泰囧》將與《血滴子》、《十二生肖》和《大上海》同一周。這個檔期的確觀眾最多，還能兼顧到元旦小長假。但挑戰(zhàn)在于要和三部賀歲檔主力影片對決。發(fā)行公司于是將《泰囧》提前到12月12日上映，這一周是《一九四二》公映的第三周。

難復(fù)制的情緒化

《泰囧》上市當(dāng)日，光線傳媒股價為21.40元，26日已經(jīng)上漲到29.35元。12月以來，光線傳媒累計上漲40.87%，成為年末飆升最快的黑馬股之一。

資本市場對于《一九四二》的反應(yīng)相反，華誼兄弟在該片放映首日股價就慘遭放量跌停。后一個交易日華誼兄弟股價再跌6.02%。11月28日，《一九四二》上映前一天，華誼兄弟股價為14.5元，昨天為13.85元。

按照兩家公司的流通股計算，光線傳媒市值增幅超過5億元，華誼兄弟市值縮水超過2.3億元。

中信證券[12.21 -0.57% 股吧 研報]分析，《泰囧》最終票房將超過9億元，因此上調(diào)今年光線傳媒每股收益，預(yù)計2012年~2014年，光線傳媒每股收益分別可達(dá)1.2元、1.5元、1.8元。

有券商認(rèn)為，這是一個很奇怪的也很不正常的表現(xiàn)，“影視產(chǎn)業(yè)不同于其他產(chǎn)業(yè)，投資者看到不應(yīng)該是一部影片對股價的影響，而是看公司的整體發(fā)展。”

事實上，對于這樣的市場變化，一上市公司的董事長也不解，其曾告訴本報記者，“我也不明白，為何因為一名演員一夜成名，我們公司的股價就會上漲，也會因為一名演員與我們和約到期解約，我們公司的股價下跌。事實上，[注冊塞舌爾公司]我們公司的現(xiàn)金流一直很不錯，表現(xiàn)一直很穩(wěn)定。”

中信建投投資銀行董事總經(jīng)理徐炯煒認(rèn)為，資本應(yīng)該更多地給這些公司一些寬容。

“不是因為一部片子的成敗決定一個公司的股價，而應(yīng)該是認(rèn)認(rèn)真真去看這個公司的商業(yè)模式，今天因為一部《泰囧》，光線的股價上來了，可是前11個月的時間里面，光線并沒有太好的市場表現(xiàn)。”徐炯煒說。

金元證券投資顧問韓浩稱，光線傳媒票房帶動股價的現(xiàn)象很難復(fù)制，說到底這與當(dāng)前的市場環(huán)境密切相關(guān)。比如此前《唐山大地震》高票房并未令華誼兄弟股價出現(xiàn)較大漲幅。

另一位券商分析師也認(rèn)為，市場是情緒化的。

中投證券認(rèn)為，短期來看，大投資影片票房不達(dá)預(yù)期仍對公司業(yè)績造成較大的波動性和風(fēng)險性。

《泰囧》冷思考

分析人士稱，《泰囧》不會給這個行業(yè)帶來普遍的樂觀預(yù)期。“二八效應(yīng)”很難改變。

樂視影業(yè)CEO張昭認(rèn)為，中國的電影公司還是要找到一個可持續(xù)發(fā)展的商業(yè)模式。

華誼兄弟半年報顯示，華誼上半年實現(xiàn)營業(yè)收入44913.05萬元，較上年同期相比增長35.83%，公司主營業(yè)務(wù)電影、電視、藝人經(jīng)紀(jì)收入均正向上升。受累于國產(chǎn)電影整體低迷，公司電影業(yè)務(wù)利潤持平略增。上半年國內(nèi)電視劇市場整體表現(xiàn)不佳，公司電視劇業(yè)務(wù)同樣受到嚴(yán)峻沖擊。

光線傳媒的半年報顯示，衛(wèi)視節(jié)目制作市場電視節(jié)目制作及廣告業(yè)務(wù)2012年上半年實現(xiàn)收入1.6億元，同比增長10.88%；演藝活動業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入3147萬元，同比增長7.22%。相較而言，電影同期增長則是最低的，2012年上半年實現(xiàn)收入8669萬元，較上年同期僅增長0.36%。

“仔細(xì)看他們的財報，電影業(yè)務(wù)其實不是他們的最核心的收入來源，其贏利模式也是最不穩(wěn)定的。”一名券商人士表示。

《畫皮2》制片人龐洪則認(rèn)為，中國電影市場應(yīng)更細(xì)分，“如果中國電影都投一種類型的影片，是不是對大家來講也是一種悲哀。”