經歷了風光無限好的2010年，創投業今年一季度仍然持續升溫。業內專家開始警示創投市場的泡沫和風險，而眾多創投機構不僅面臨著分化的局面，也越來越重視對其自身道德風險的控制。
創投市場爆發增長引擔憂
“在北京建國門一帶，如果有什么東西砸下來的話，砸到的10個人中可能9個人是做私募股權投資（PE）的。”曾有人用這句玩笑來調侃近年來創投業持續火熱的狀況。
去年的中國創投業，無論是募資金額還是在投資金額，均創出了歷史新高，不少創投機構也賺得盆滿缽滿。
來自ChinaVenture的數據顯示，2010年中國創業投資（VC）及私募股權投資市場共披露基金359只，募資完成（含首輪募資完成）及開始募資基金規模分別為304.18億美元及407.56億美元。
創業投資方面，2010年全年披露VC投資案例804起，投資總額56.68億美元，相比2009年分別上升65.1%和93.3%。
不過，關于創投業出現泡沫和風險的警示也隨之出現。在近日舉行的第六屆中國創業投資暨私募股權投資論壇上，很多專家和基金經理認為，目前大量基金涌入，中國創投和私募基金市場已經出現泡沫。
在該論壇上，黑石基金的項目經理戴維·穆尼奧斯說，中國經濟目前面臨通脹上行壓力，而且常年依靠低勞動力成本、低附加值產品的經濟增長模式不可持續，這將給私募基金運作帶來風險。
著名經濟學家陳志武近日在公開場合表示，目前私募基金市場泡沫現象嚴重，很多經驗少、資質差的基金涌向市場，導致競爭加劇的同時，也破壞了市場規則。他還表示，中國經濟需要進行結構轉型，目前房市面臨調整、基礎建設投資的不可持續、加入世貿組織的紅利耗盡等因素都是中國經濟面臨的挑戰，這些都對創投和私募基金構成風險。
創投業或迎變局
延續去年的創投熱潮，今年以來創投市場持續升溫。據清科集團統計，今年第一季度，私募基金的增長速度再創新高，當季共募資金120億美元，投出40億美元。清科集團創始人、總裁倪正東介紹，當前創投和私募基金資金募集規模、投資金額空前龐大，退出也非常活躍。
“現在創投機構管理的資金量不斷放大，那么如此大的資金規模，是不是也對應了相應的投資機會呢？”基石資本合伙人陶濤對證券時報記者表示了他的擔憂。他認為，現在創投市場不斷攀升的募資量和市場上有限的投資機會存在不一致。
事實上，早在去年，某些被熱炒的項目已然成為了某些機構的爭搶目標。鵬德創投副總裁胡浪濤告訴記者，從去年下半年開始，某些沒有價值的項目憑借著炒作，就成為了創投機構的“投資黑洞”，眾多資金趨之若鶩，部分知名創投甚至也參與其中。
深圳市創業投資同業公會常務副會長兼秘書長王守仁也在近日表示，隨著大量社會閑置資金進入創投業和新的創投基金紛紛成立，已經出現一定程度的無序競爭態勢。一些創投基金為盡早實現資金的良性循環和高投資回報，在爭奪優質上市企業資源上競相使出渾身解數，而不惜觸動行業道德的紅線。
胡浪濤預計，“現在這股創投熱潮并不會持續下去，有可能到明年就會降溫。” 王守仁則指出，新的競爭格局正在出現，創投基金分化在所難免。
高壓下的道德風險
“去年，我們還能將投資項目的市盈率控制在10倍左右，但現在我們遇到的同行投資的項目已經普遍到了15倍左右。” 陶濤認為，當機構募資越來越多時，投資經理的投資壓力隨之增大，可能會迫于壓力將資金投入高估值高風險的項目。
一位創投界人士表示，在強大的利益驅動和投資壓力之下，道德風險的防范顯得格外重要。
據陶濤介紹，對投資經理來說，道德風險一方面來源于投資經理容易有積極投資的沖動：如果自己主導投資的項目成功退出，自己將名利雙收，如果投資失敗，則創投機構自身承擔全部的損失，投資經理的個人財富損失是有限的；另一方面，道德風險則來自投資經理與被投資企業間的利益輸送風險。
接下來的問題就是，如何保證投資經理在整個投資過程中，履行其應承擔的信托責任，而不會沖動冒進或者通過額外的利益輸送來獲利？
胡浪濤認為，第一是創投公司內部的正向激勵要到位，機構資金投資的回報和投資經理的回報要形成一個比較大的關聯；第二是完善投資前的機制約束。“例如，我們對每一位投資經理都有嚴格的競業禁止，以及保密方面的要求，所有的投資人員進入我們機構時要跟我們簽訂嚴格的從業協議，一旦出現道德風險、炒作項目等體外循環的情況，他在公司以及項目里的權益將被剝奪。”
據陶濤介紹，作為一家歷史淵源深厚的私募股權投資機構，基石資本迄今已有超過10年的創業投資管理經驗，目前管理包括公司型股權投資基金、契約型股權投資基金和有限合伙型股權投資基金在內的數只基金，管理資本金約15億元人民幣。在預防道德風險方面，基石資本積累了豐富的經驗：一是在于嚴格執行民主的決策程序，即投資委員會一人一票制度，避免投資項目出現一言堂的局面；二是投資經理團隊避免簡單的單一項目跟投，而是要在其管理的創投基金中占有一個較大的跟進投資比例，實現有效的利益風險共同承擔機制。例如，基石資本管理的4億元人民幣規模的廣州基石創業投資合伙企業，投資經理團隊跟投比例高達15%，今年正在募集中的新一輪16億元人民幣規模的創投基金，投資經理團隊自有基金跟投比例也高達10%。
此外，“投資委員會成員要深入一線，實地考察企業，和企業家交流，而不是在會議室里紙上談兵，最后，還要讓好的中介機構組成專業的盡職調查團隊。”陶濤說。
