作為國(guó)際性金融中心，中國(guó)政府希望將香港打造成中國(guó)企業(yè)國(guó)際融資的窗口。由于與內(nèi)地在地理位置和文化上的接近，香港是中國(guó)企業(yè)最熟悉的國(guó)際資本市場(chǎng)，也是國(guó)際資金進(jìn)入中國(guó)大陸的主要窗口。由于香港具有這一重要而特殊的地位，全球著名的投資機(jī)構(gòu)和證券公司大都在香港設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，很多投資機(jī)構(gòu)和券商還把亞太地區(qū)總部設(shè)在香港。

　　香港聯(lián)交所分為主板和創(chuàng)業(yè)板兩個(gè)市場(chǎng)，目前香港市場(chǎng)平均市盈率為10－12倍。根據(jù)香港聯(lián)交所公布的數(shù)據(jù)，截至2004年1月30日，共有852支股票在香港主板市場(chǎng)交易，188支股票在創(chuàng)業(yè)板交易。按照2003年底的市值計(jì)算，香港聯(lián)交所位列全球股票市場(chǎng)的第10位，亞洲市場(chǎng)的第2位，市場(chǎng)融資金額位列全球股票市場(chǎng)的第7位。

　　中國(guó)企業(yè)在香港上市的紅火程度從以下數(shù)據(jù)中可見(jiàn)一斑：

　　據(jù)香港聯(lián)交所統(tǒng)計(jì)，截至2003年10月底，在港上市的內(nèi)地企業(yè)包括H股、紅籌股等共247家，其中主板189家，創(chuàng)業(yè)板58家，總市值約為14398億港元，占香港股市總市值的28％。在香港上市的前10大市值企業(yè)中，有4家是內(nèi)地企業(yè)。過(guò)去10年，香港市場(chǎng)的總?cè)谫Y額達(dá)14851億港元，其中內(nèi)地企業(yè)的融資額超過(guò)7530億港元，占融資總額的51％；而其中的84％，即共計(jì)6333億港元是企業(yè)上市后的再融資。過(guò)去10年，在香港上市時(shí)首次集資額超過(guò)100億港元的企業(yè)共有8家，前7家都是內(nèi)地企業(yè)。市場(chǎng)交易方面，2003年前10個(gè)月內(nèi)，內(nèi)地企業(yè)股份的成交量達(dá)7585億港元，占市場(chǎng)總成交量的38％。以金額計(jì)，2003年前10個(gè)月10大成交股份中也有4家內(nèi)地企業(yè)。并且自今年以來(lái)，內(nèi)地企業(yè)在香港首次公開(kāi)發(fā)行募資額已達(dá)深、滬股市的4倍以上。

在香港聯(lián)交所上市的條件

　　如果中國(guó)企業(yè)希望采用在香港直接公開(kāi)發(fā)行上市的方式，則需要同時(shí)滿足中國(guó)證監(jiān)會(huì)和香港聯(lián)交所規(guī)定的上市門檻，而這兩家的規(guī)定是不相同的。

　　中國(guó)企業(yè)在香港聯(lián)交所主板上市，需要先滿足中國(guó)證監(jiān)會(huì)于1999年7月14日發(fā)布的《關(guān)于企業(yè)申請(qǐng)境外上市有關(guān)問(wèn)題的通知》（“1999年通知”）中規(guī)定的上市門檻要求。即申請(qǐng)上市企業(yè)需“凈資產(chǎn)不少于4億元人民幣，籌資額不少于5000萬(wàn)美元，過(guò)去一年稅后利潤(rùn)不少于6000萬(wàn)元人民幣”，俗稱“456”上市要求。這些要求，對(duì)擬上市企業(yè)的規(guī)模和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提出了較高的標(biāo)準(zhǔn)，一般來(lái)講新興的快速發(fā)展中的民營(yíng)企業(yè)，以及某些中小型國(guó)有企業(yè)都很難達(dá)到這一標(biāo)準(zhǔn)。但是，我們也了解到，證監(jiān)會(huì)根據(jù)申請(qǐng)境外上市企業(yè)的特定情況，在某些情況也可能對(duì)不符合“456”上市要求的企業(yè)給予一定程度的豁免。

　　在香港聯(lián)交所主板上市的中國(guó)企業(yè)，在財(cái)務(wù)狀況上必須達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)。香港聯(lián)交所提供了3個(gè)關(guān)于申請(qǐng)上市企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況的測(cè)試標(biāo)準(zhǔn)，申請(qǐng)企業(yè)只要滿足其中任何一種標(biāo)準(zhǔn)即可。這3個(gè)測(cè)試標(biāo)準(zhǔn)分別是：盈利測(cè)試；市值／收益測(cè)試；市值／收益／現(xiàn)金流量測(cè)試。

　　盈利測(cè)試標(biāo)準(zhǔn)，要求申請(qǐng)企業(yè)必須在實(shí)質(zhì)上相同的所有者和管理層的擁有及管理下具備足夠長(zhǎng)的營(yíng)業(yè)記錄。具體來(lái)講，申請(qǐng)人或其有關(guān)集團(tuán)，須在實(shí)質(zhì)上相同的所有者和管理層的擁有和管理下具備不少于3個(gè)財(cái)政年度的營(yíng)業(yè)記錄。而在該段期間，申請(qǐng)人最近一年的股東應(yīng)占利潤(rùn)不得低于2000萬(wàn)港元，并且前兩年累計(jì)的股東應(yīng)占利潤(rùn)不得低于3000萬(wàn)港元。此外，申請(qǐng)企業(yè)在上市前至少3個(gè)財(cái)政年度內(nèi)，其自身或其有關(guān)集團(tuán)管理層沒(méi)有重大變動(dòng)；并且在上市前至少最近一個(gè)經(jīng)審計(jì)的財(cái)政年度內(nèi)，申請(qǐng)企業(yè)或其有關(guān)集團(tuán)的所有權(quán)和控制權(quán)沒(méi)有重大變動(dòng)。

　　市值／收益測(cè)試標(biāo)準(zhǔn)，要求申請(qǐng)企業(yè)具備不少于3個(gè)財(cái)政年度的營(yíng)業(yè)記錄；在上市前至少3個(gè)財(cái)政年度內(nèi)，管理層沒(méi)有發(fā)生重大變動(dòng)；在上市前至少最近一個(gè)經(jīng)審計(jì)的財(cái)政年度內(nèi)，所有權(quán)和控制權(quán)沒(méi)有發(fā)生重大變動(dòng)；最近一個(gè)經(jīng)審計(jì)的財(cái)政年度的收入（僅指主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入）至少為5億港元；上市時(shí)市值至少為40億港元；并且上市時(shí)持有證券的人數(shù)至少為1000名。

　　市值／收益／現(xiàn)金流量測(cè)試標(biāo)準(zhǔn)，要求上市企業(yè)具備不少于3個(gè)財(cái)政年度的營(yíng)業(yè)記錄；上市前至少3個(gè)財(cái)政年度內(nèi)，管理層沒(méi)有發(fā)生重大變動(dòng)；上市前至少最近一個(gè)經(jīng)審計(jì)的財(cái)政年度內(nèi)，所有權(quán)和控制權(quán)沒(méi)有發(fā)生重大變動(dòng)；上市時(shí)市值至少為20億港元；最近一個(gè)經(jīng)審計(jì)的財(cái)政年度的收入（僅指主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入）至少為5億港元；并且由申請(qǐng)企業(yè)，或其有關(guān)集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的上市前3個(gè)財(cái)政年度的累計(jì)現(xiàn)金流量，至少為1億港元。

　　此外，新修訂的香港聯(lián)交所主板上市規(guī)則，允許那些通常沒(méi)有過(guò)往盈利記錄、但有很強(qiáng)的盈利能力的企業(yè)在主板上市。這一規(guī)定將使眾多原本根據(jù)以往規(guī)定僅符合創(chuàng)業(yè)板上市資格的中國(guó)企業(yè)，有希望直接登陸主板。

　　對(duì)于新興的民營(yíng)企業(yè)或中小型國(guó)有企業(yè)而言，在暫時(shí)無(wú)法滿足香港聯(lián)交所主板上市要求的情況下，可以選擇先在香港聯(lián)交所創(chuàng)業(yè)板上市。

　　關(guān)于中國(guó)企業(yè)申請(qǐng)?jiān)谙愀勐?lián)交所創(chuàng)業(yè)板上市，中國(guó)證監(jiān)會(huì)于1999年9月21日專門頒布了《境內(nèi)企業(yè)申請(qǐng)到香港創(chuàng)業(yè)板上市審批與監(jiān)管指引》，對(duì)申請(qǐng)?jiān)谙愀蹌?chuàng)業(yè)板上市的中國(guó)企業(yè)提出了相對(duì)較為寬松的條件。申請(qǐng)上市的企業(yè)除須符合證監(jiān)會(huì)規(guī)定的若干一般性要求外，在實(shí)質(zhì)方面只需滿足香港創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則規(guī)定的條件即可。

　　香港聯(lián)交所創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則對(duì)申請(qǐng)企業(yè)沒(méi)有盈利上的要求，但是要求申請(qǐng)企業(yè)應(yīng)該有至少兩年活躍業(yè)務(wù)記錄，并且在規(guī)定時(shí)間內(nèi)擁有穩(wěn)定的管理層，控制董事會(huì)的組成并擁有上市業(yè)務(wù)的不低于50％。上市的預(yù)計(jì)市值不應(yīng)低于4600萬(wàn)港元，公眾持股量也必須達(dá)到規(guī)定的比例。

　　盡管與主板相比，創(chuàng)業(yè)板的股票發(fā)售價(jià)格及市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)較低，但許多中國(guó)企業(yè)為了避免喪失香港股票市場(chǎng)的有利時(shí)機(jī)，希望先在創(chuàng)業(yè)板上市，而不是等待企業(yè)繼續(xù)發(fā)展至業(yè)績(jī)符合主板上市資格的時(shí)候才申請(qǐng)?jiān)谥靼迳鲜小＠�如，北京物美商業(yè)集團(tuán)股份有限公司即出于上述考慮，在2003年申請(qǐng)?jiān)谙愀勐?lián)交所創(chuàng)業(yè)板上市。而事實(shí)證明物美的決定是正確的：自其于2003年11月21日成功發(fā)售H股以來(lái)，物美已在國(guó)際市場(chǎng)上吸引了眾多大型的機(jī)構(gòu)投資人。一些著名的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)最近大幅增持物美股份，一些原有股東也增持物美股份。受機(jī)構(gòu)投資者增持股票和企業(yè)良好業(yè)績(jī)的支撐，近期物美股價(jià)持續(xù)攀升。

中國(guó)企業(yè)香港上市的申請(qǐng)及批準(zhǔn)程序

　　以中國(guó)企業(yè)在境外直接公開(kāi)發(fā)行上市為例，一般來(lái)講，中國(guó)企業(yè)在明確其上市融資的意向后，應(yīng)該首先確定包括證券公司、律師事務(wù)所和會(huì)計(jì)師事務(wù)所在內(nèi)的中介機(jī)構(gòu)，商議并確定其重組方案。通常企業(yè)需要根據(jù)自身狀況，按照重組方案將其重組為一個(gè)適合上市的公司。在重組的同時(shí)，還應(yīng)對(duì)中國(guó)企業(yè)開(kāi)展資產(chǎn)評(píng)估、財(cái)務(wù)審計(jì)及法律等方面的盡職調(diào)查。

　　如果中國(guó)企業(yè)還沒(méi)有設(shè)立成為股份有限公司，那么重組的重要步驟之一就是向省級(jí)人民政府報(bào)送有關(guān)文件，申請(qǐng)?jiān)O(shè)立股份有限公司（“發(fā)行人”）。在省級(jí)人民政府作出批準(zhǔn)設(shè)立股份有限公司的批復(fù)后，股份有限公司的發(fā)起人就可召開(kāi)創(chuàng)立大會(huì)，通過(guò)公司章程，并辦理工商登記注冊(cè)手續(xù)，并領(lǐng)取營(yíng)業(yè)執(zhí)照。

　　在重組完成后且向香港聯(lián)交所提交上市申請(qǐng)的3個(gè)月前，發(fā)行人應(yīng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送若干文件，作為公司境外上市的預(yù)申請(qǐng)。報(bào)送的文件包括但不限于：初步的招股說(shuō)明書(shū)、企業(yè)境外上市的申請(qǐng)報(bào)告、省級(jí)人民政府或國(guó)務(wù)院有關(guān)部門同意公司境外上市的文件；保薦人對(duì)公司境外上市的分析推薦報(bào)告，以及證監(jiān)會(huì)要求的其他文件。中國(guó)證監(jiān)會(huì)在受理上述文件后會(huì)出具受理函。

　　這之后，發(fā)行人和各中介機(jī)構(gòu)應(yīng)該繼續(xù)完善其招股說(shuō)明書(shū)；準(zhǔn)備發(fā)行人與關(guān)連方的各種合同；完善發(fā)行人的公司內(nèi)部治理規(guī)則。

　　在所有上市準(zhǔn)備工作基本完成后，發(fā)行人向香港交易所遞交上市申請(qǐng)（即包含有發(fā)行人招股說(shuō)明書(shū)及其他上市文件在內(nèi)的上市申請(qǐng)表格）。聯(lián)交所會(huì)在規(guī)定時(shí)間內(nèi)對(duì)該表格進(jìn)行審閱，提出問(wèn)題，并要求發(fā)行人對(duì)這些問(wèn)題給予充分的解答。

　　一般來(lái)講，這期間申請(qǐng)人會(huì)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)上市的正式批準(zhǔn)。如果對(duì)上市申請(qǐng)沒(méi)有進(jìn)一步意見(jiàn)，香港聯(lián)交所將安排上市委員會(huì)對(duì)發(fā)行人的上市申請(qǐng)進(jìn)行聆訊。通過(guò)聆訊的申請(qǐng)人將獲得香港聯(lián)交所就其上市申請(qǐng)的正式批準(zhǔn)。此后，申請(qǐng)人可以進(jìn)行路演及股票公開(kāi)發(fā)行，然后在香港聯(lián)交所掛牌上市。