近日，復旦大學金融研究中心主任、復旦大學經濟學院副院長孫立堅以及吳金鐸博士接受了《國際金融報》的專訪，[注冊伯利茲公司]具體剖析了作為國際金融中心城市的香港，在經歷數次金融變革后，為上海國際金融中心建設帶來的借鑒和啟示。
話題一
受益區位與制度優勢
《國際金融報》：香港在什么背景下成為國際金融中心？這與目前上海建設國際金融中心的國內外經濟背景，是否有共同之處？
吳金鐸：香港不僅具備發展世界級金融中心的最佳區位條件和制度條件，而且在此基礎上，還具備發展金融業的基本條件，具備良好的金融生態環境。
一是區位優勢。首先是全球區位優勢。香港與倫敦、紐約三分全球，在時區上相互銜接，紐約下班，香港開始上班，香港下班，紐約開始上班，三座金融中心可以使全球金融保持24小時運作；其次是亞洲的區位優勢。香港位于東亞中心，從香港到東亞大多數城市的飛行時間都不超過4小時。還有全國的區位優勢。背靠經濟迅猛發展的大陸，擁有巨大的市場潛力。香港和內地是兩個不同的金融體系，有利于建立互補、互助和互動的關系。
二是制度優勢。香港具有完善的法律體系，系統、嚴明、高效并符合國際慣例的金融及經濟監督機制，擁有靈活、高效的貨幣調控體系，能夠充分、合理、公平競爭的商業銀行體系和證券公司體系。長期以來，香港的土地、股份、股票、債券和衍生品產權界定、登記、注冊、交易都有完全的法律保障。香港的金融市場交易成本很低，金融交易量大，金融市場發達。香港金融業的關聯行業蓬勃發展，使得金融交易的稅收低，時間快，形式靈活多樣。
三是政治經濟環境穩定。香港資金市場的資金來源和用途都不限于本港，這是以政局穩定為前提的。東南亞有不少游資，特別是華僑資金，有長期的，也有短期的。由于當地政局不穩，要找出路。香港政局比鄰近的印尼、非律賓、泰國、[伯利茲公司注冊]馬來西亞要穩定得多，因而有條件通過香港來融通國際資金。香港實際上成為國際資金對我國開展經濟合作和投資的觀察站及融通基地。另外，我國也以香港作為發展對外金融關系，進入國際金融市場的前哨陣地。
此外，香港宏觀基本面發展狀況良好。金融業發展和經濟發展是互相促進，互為條件。戰后香港經濟平均每年增長9%，最高達12%，高于主要的資本主義國家，人均產值在亞洲僅次于日本和新加坡而居第三位。經濟實力的增長給金融業帶來廣闊的發展前景。金融業務的擴大進一步推動了工業、商業和對外貿易的發展，如此循環往復，形成了近十余年來香港經濟蓬勃發展的局面。70年代香港經濟起飛，工商業發展很快，建筑業、飲食業、旅游業發達，因而吸引了大量外資來港。外來投資，發達的工商業以及大量的旅客都要相應的金融機構來服務，這就促進了香港金融業的發展。
孫立堅：上海今天的金融中心建設更多在市場建設和金融產品的創新建設上面，在和香港看齊，不斷拓展。尤其是人民幣的業務量，上海建設中體現出了一定的優勢，但是上海在金融市場和產品的創新中，遇到了很大的問題，也是我們和香港之間最大的差異。我們的銀行間利率的形成，這種價格發現機制和香港相比起來不夠成熟，不能完全反映上海金融中心資金進和出的供求關系，而香港除了產品和市場創新(金融發展最重要的問題是在怎樣合理的價格下面進行交易，價格是硬根子)，香港的利率也好，匯率也好，完全是市場化的，都是由流進流出的全球資金的供求關系來決定的，而上海的利率和匯率沒有達到這樣一個成熟的程度。
話題二
讓資金從豐裕地區流向短缺地區
《國際金融報》：能否介紹一下香港成為國際金融中心后的發展軌跡？
吳金鐸：作為離岸金融中心，香港主要是以外幣形式吸收非居民的存款，然后貸給非居民使用，它把世界上發達國家的資金，通過金融市場機制，輸送給經濟高速增長而資金匱乏的中國內地及東南亞國家，實現國際資金的有效融通，為資源的有效配置提供一個低成本的交易地點。香港金融中心的作用主要是使資金能從豐裕地區流向短缺地區，并且使銀行之間互通有無。
銀行業在香港以服務業為本的經濟中扮演著重要角色。香港是全球第十二大、亞洲第三大國際銀行中心(以對外資產計)，在2006年6月底對外資產為5440億美元(見附表1)。根據香港金融管理局的統計數據，2008年底香港銀行業認可的機構數目已經為200家，其中持牌銀行145家，有限制牌照銀行28家，接受存款公司28家，所有認可機構的資產總額達107290億港元，客戶存款為60.6億港元。另外，香港擁有大量的大規模的銀行。在全球500家最大規模的銀行中，2008年有159家海外銀行在香港設行，香港的持牌銀行、有限制牌照銀行、接受存款公司中分別有128家、21家、9家位列全球500家中，而且香港的認可機構中在全球前20的比例也不小，達到了23.5%。
香港股票市場自21世紀以來漸有起色。2006年底總市值已經位列全球第七，亞洲第二。但是，由于受2008年金融危機及雷曼兄弟破產及歐美地區多家大型機構出現問題的不利影響，香港股票價格受下調壓力，在2008年下跌近五成。各類股票均出現下跌，其中與金融及地產有關的股票價格跌幅最大，而H股指數在2008年更下跌超過五成。股民回避風險的行為增加以及投資者信心的受損，2008年的平均每日成交量收縮18%(至718億港元)。股價的下跌令恒生指數的市盈率也降至7.3倍，市值比2007年減少了一半。另外，由于全球歷史上最大的IPO(中國工商銀行)在港上市(集資156億美元)，香港股票市場首次發行集資額，于2006年高達333億美元，超越紐約，位居全球第二位。
集資額方面，香港自2004年起超越了日本，成為全球第五大及亞洲最大的股本集資中心。此外，香港還是成交額世界第六、亞洲第三的外匯市場；亦是世界第七、亞洲第二的基金管理中心(以管理資產額計)，2005年基金管理業務合并資產總值已高達5.770億美元，是每日成交量居全球第七、亞洲第二的衍生工具市場；亦是繼英國倫敦及美國芝加哥之后，全球第三大黃金交易中心。據金銀業貿易場的保守估計，香港黃金每天的交易量約50萬盎司，按現價860美元計算，總成交額達33億港元。
經過多年的耕耘，香港發展成享譽國際的區域性國際金融中心。金融業增加值占本地生產總值的比重由2003年的12.4%上升至2007年的19.5%，就業人數達19.27萬人。同時，根據香港政府統計處按季度統計的就業及空缺報告，至2007年12月，在香港的金融證券機構中，銀行有1452個，金融和投資公司有25997個，證券、期貨及金銀經紀、交易所及服務有14851個，其他金融機構有2311個。銀行、金融和投資公司、證券、期貨及金銀經紀，交易所及服務和其他金融機構的就業人數分別為89158、25997、14853和19730；其占所有就業人數分別為3.6%、1%、0.6%、0.8%。
香港外匯市場日平均交易量占全球6%，銀行外匯結存額約占全球7%，衍生工具日交易量約占全球5%。根據香港與其他國際金融中心的指標數據顯示，2006年底，以總市值計算，香港地區緊隨加拿大居全球第七，在亞洲僅次于東京位列第二。雖然香港在世界的排名比較靠前，但是與紐約、倫敦等全球金融中心比較起來，無論是股市總市值，還是匯市、衍生工具、銀行等都存在著較大的差距(見附表2)。香港與紐約、倫敦、東京等有本國強大的經濟容量為后盾的國際金融中心不同，其自身的經濟容量相對較小，香港主要通過跨國銀行和各種外資金融機構，調集境外貨幣資本，提供各種境外金融服務而形成的一種“離岸”服務金融中心，對本地及周邊國家和地區高速發展的經濟發展起著推動作用，而這種服務又進一步促進了香港國際金融中心地位的提高。
話題三
不給不合格企業生存空間
《國際金融報》：香港之所以能夠吸引全球資本的到來主要源于它怎樣的定位和特色？這對上海有何借鑒之處？
吳金鐸：香港是全球資金流動最自由的國際金融中心，是世界金融交易網絡中的一個重要交匯點，把亞太地區與全球其他地區聯系起來。香港地處亞太地區中心，是亞太地區南北通道和內地及東南亞國家聯系的交通樞紐，憑借其獨特的區位優勢，成為聯系東西兩半球金融交易的接力站。
金融業的發展，也對香港經濟發展起到重要促進作用。首先，吸引大量海外資金，為工商發展提供充裕的資金來源。近年來海外市場流港資金的數量和范圍都在擴大，其來源地由過去的東南亞擴大到歐、美、日、大洋洲、非洲、中國臺灣以至中東等地；第二，香港金融市場與國際金融市場的聯系日趨密切。一是香港銀行及財務公司對海外銀行的負債不斷高漲。二是外資財團通過香港進行國際性貸款活動也有增加，特別對內地的貸款呈逐年增長的態勢。這反映西方國家進一步利用香港作為向太平洋區第三世界進行金融資本輸出的據點[伯利茲注冊公司]；第三，財務、保險、地產及商業是香港本地總產值的第三大來源。
孫立堅：上海更多服務于國內貿易、海外投資這樣一些涉及到人民幣和外匯間的買賣交易，而香港什么樣的交易都可以完成。內地是經常項目下的交易可以實現人民幣的自由兌換，香港除了經常項目，資本項目下的賬戶交易更加活躍，因此它的市場規模比我們要大，盡管純粹的人民幣業務規模沒有內地大，但我們今天人民幣走出去還沒有完成。香港作為金融中心來講，它的資金規模要遠遠高于我們，對于金融投資來說，資金規模大，就是很好的條件。當某一筆交易出現問題的時候，如果資金規模大，可以很好地分散這個交易的風險，而資金規模小，風險就要承擔得高一些，就像是往一個池子里扔石頭，如果是很小的池子，一顆石頭下去就會濺起巨大的波瀾，但是往一片海洋里扔石子的話，就會看到這顆石子的波紋很快消失，所以從這個意義上來講，香港是海洋，而我們還僅僅是河流，如何將河流建設成海洋，需要有很多的制度建設、人才引進和金融創新能力的配合，才能做到。
另外，在信息披露的程度上，硬件信息披露的設施我們的確在進化，但是在軟件的制度建設上面，我們信息披露的程度和香港信息披露的要求還是有差距。所以今天我們很多企業到香港上市也是表明這些企業過硬，能夠在國際市場上把自己公司的能力完全向投資者披露出來，但在上海上市可能信息披露程度會受到影響，大家可能感受到企業在上海上市，或許不是一個過硬的企業，真正要走到香港市場披露信息，才是過硬的表現，這是因為香港對于信息披露的要求特別高，作為一個金融中心來講，投資者和借貸基金應用的金融機構之間信息關系不對稱的問題，怎么來解決，不能出現資金挪用的問題，關鍵還是在于信息的披露。
香港上市公司有嚴格的粹取機制，在香港市場有很活躍的資產重組與并購，這樣就迫使一些不合格的企業不能夠在資本市場長期生存下來，這點我們今天在大力改革資本市場，也想讓不良企業不能在市場長期生存下去，但不管怎樣，我們與香港之間，在公司治理的制度上還有差距。
話題四
錨定新加坡，創設獨特氛圍
《國際金融報》：在金融領域方面，政府的對外開放政策應該如何拿捏？在風險監管方面，香港是如何把控的？
吳金鐸：香港是自由港，除了四類商品，進、出、轉口都沒有限制，也不需要領許可證。除煙、酒、碳、氫、油少數商品外，進出口都不征稅。為了吸引外資，香港一直采取低稅政策，稅率比美國、日本、新加坡都要低。香港法律規定，利潤來自港外地區的，可不交企業所得稅，非業務經營所滋生的損益，不作為稅前利潤。國際資金的損益比較復雜，而香港的立法又往往跟不上金融發展，存在不少漏洞，只要尚未修改立法，完全可以合法避稅。香港的銀行、金融機構都設有不少附屬公司，其中不少是為了鉆空子避稅，因而也促進了香港金融業的發展。
同時，香港以新加坡為競爭對手，主動采取了一系列開放措施，制定了各項鼓動性法令和政策。首先是放寬對外匯管制，資金可以自由進出。1983年港英當局取消了外匯管制、1974年宣告港幣自由浮動。由于遠東時間正好填補了紐約和倫敦市場的空隙，而日本外匯受條件限制比香港緊，國際主要外匯經紀人都到香港開設機構，目前香港不但有港元與其他貨幣的第一外匯市場(港元外匯市場)，更有港元以外其他貨幣買賣的第二外匯市(海外美元外匯市場)。
其次是放寬了外國銀行到香港開設分行的限制。允許外商銀行來港開業，允許吸收外幣存款，允許為其總行在港做批發業務，并標榜“對外國銀行沒有任何正式的限制或歧視”。
最后是開放了黃金市場，增設了白銀市場、證券期貨市場、以及原棉、原糖、原豆期貨市場。當局為了提高香港金融地位，1974年撤銷了黃金管制，使國際金商涌入香港市場。
孫立堅：香港有很好的金融氛圍和環境，行政效率非常高。在香港，金融家工作帶進的菲傭，入港手續非常簡化，這能大大促進金融服務的效率，這點對金融業是至關重要的，金融就是要抓住投資的瞬息萬變的機會。能夠瞬間完成自己切入的機會，如果錯過投資就會失敗，這需要強大的服務效率。
香港有很多金融創新的產品，而內地的金融創新是在向香港靠攏，但是我們的創新能力不足，很多是采取事前監管來防范風險，而不像香港那樣，監管是有限的，市場的風險是可以通過金融創新來分散的。分散風險的工具，內地的和香港不一樣，上海受到內地的監管模式的影響，從維穩監管這個角度出發，采取事前行政監管的措施，說這個能做，這個不能做來決定如何防范風險。但香港是效率監管，主要是對所造成的違規事件進行打擊、監管，并不是說有風險就把它屏蔽掉。維穩監管更多是以行政來管理風險，而效率監管更多是以市場的手段來分散風險。
隨著中國經濟實力的增長，金融中心的建設必將成為中國未來發展的必然選擇。不同的時代，不同的國情會產生不同的金融中心，但是，它們畢竟有些共通之處。為此，我們特別剖析全球十大金融中心發展歷程和特點，期冀他山之石可以攻玉。
已經取得傲世經濟成就的香港，近年來在全球乃至區域經濟棋局中的地位相對下降。隨著百年一遇的全球經濟與金融危機的爆發，香港作為一個小型外向型經濟體的局限性表露無遺。外部訂單的急跌、全球金融交易的萎縮以及內地經濟的調整，使得香港面臨的經濟生態甚為艱難。然而，香港連續18年被評為全球資金流動最自由的國際金融中心，是世界金融交易網絡中的一個重要交匯點，扮演著把亞太地區與全球其他地區聯系起來的重要角色。
