盡管開(kāi)曼、百慕大、維爾京，這些本不知名的小島走進(jìn)中國(guó)人的視野源于中國(guó)企業(yè)的海外上市之路，但是在這些島嶼上注冊(cè)的1萬(wàn)多家與中國(guó)內(nèi)地相關(guān)的企業(yè)，實(shí)際上只有一小部分與這個(gè)目的有關(guān)。一位中介機(jī)構(gòu)的資訊顧問(wèn)認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)許多接受海外風(fēng)險(xiǎn)投資的高新技術(shù)企業(yè)才是真正的離岸注冊(cè)兵團(tuán)的生力軍。

　　與那些產(chǎn)生到海外上市想法后才著手注冊(cè)離岸公司的企業(yè)相比，許多成功吸引到外資創(chuàng)投的高新技術(shù)企業(yè)似乎更有先見(jiàn)之明，公司初創(chuàng)時(shí)的注冊(cè)地一般就在開(kāi)曼、百慕大、維爾京。一位中關(guān)村高新技術(shù)企業(yè)的經(jīng)理指出，為了繞開(kāi)國(guó)內(nèi)政策的限制，一般國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資都采取間接投資于海外離岸公司的形式介入中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)，以便于在投資實(shí)現(xiàn)增值后順利退出。作為創(chuàng)業(yè)企業(yè)，當(dāng)然要配合投資方以達(dá)到雙贏的目的。所以，一般會(huì)選擇開(kāi)曼、百慕大、維爾京等離岸法區(qū)注冊(cè)公司，以離岸公司作為投資方投入資金的中轉(zhuǎn)站。面對(duì)經(jīng)濟(jì)、法律均處于過(guò)渡時(shí)期的中國(guó)，通過(guò)間接投資離岸公司的形式，海外風(fēng)險(xiǎn)投資為自己披上了一件刀槍難入的"軟猥寶甲"。

　　創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市是風(fēng)險(xiǎn)投資退出的最佳形式。由于中國(guó)資本市場(chǎng)不完善，國(guó)內(nèi)此路不通，那只能通過(guò)海外上市以保證風(fēng)險(xiǎn)投資全身而退，由此，問(wèn)題回到了文章的最初--風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)和被投資企業(yè)也意識(shí)到了開(kāi)曼、百慕大、維爾京這些小島的魅力所在。以1992年首先進(jìn)入中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)的國(guó)際數(shù)據(jù)集團(tuán)IDG為例，其投資的搜狐、金蝶相繼于美國(guó)納斯達(dá)克成功上市，而這兩家均是通過(guò)注冊(cè)離岸公司實(shí)現(xiàn)海外曲線上市的典型。

　　將所投資企業(yè)的股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓是風(fēng)險(xiǎn)投資退出的另一種重要手段。如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)是海外注冊(cè)的離岸公司，那么，在股東轉(zhuǎn)讓股份或風(fēng)險(xiǎn)投資退出而改變股權(quán)結(jié)構(gòu)時(shí)，繞開(kāi)了國(guó)內(nèi)的審批程序，使轉(zhuǎn)讓手續(xù)和過(guò)程得到了簡(jiǎn)化。但如果直接被投資企業(yè)在中國(guó)注冊(cè)，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，其股權(quán)轉(zhuǎn)讓必須報(bào)原審批機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)(審批機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)還需征得科技部同意)，然后到國(guó)家工商行政管理部門辦理相關(guān)手續(xù)。復(fù)雜的手續(xù)、漫長(zhǎng)的等待，可能導(dǎo)致審批后企業(yè)早已錯(cuò)失市場(chǎng)良機(jī)。加之在開(kāi)曼等地可以避免對(duì)投資者的雙重稅收，這使創(chuàng)投企業(yè)在海外注冊(cè)的運(yùn)作成本低于國(guó)內(nèi)注冊(cè)。

　　事實(shí)上，為改變外資繞道介入國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的情況，我國(guó)政府做出了積極的努力。日前，由外經(jīng)貿(mào)部、科技部和國(guó)家工商行政管理總局聯(lián)合頒發(fā)的《關(guān)于設(shè)立外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的暫行規(guī)定》，容許"外國(guó)投資者單獨(dú)或與中國(guó)的公司、企業(yè)或其他經(jīng)濟(jì)組織，在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立以創(chuàng)業(yè)投資為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的外商投資有限責(zé)任公司或不具有法人資格的中外合作企業(yè)。"但是客觀地看，目前國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資的環(huán)境仍不容樂(lè)觀。IDG副總王樹(shù)先生指出，目前中國(guó)的《公司法》、《外商投資企業(yè)法》、《稅法》等相關(guān)法規(guī)不健全，比如《公司法》仍存在對(duì)外投資不得超過(guò)凈資產(chǎn)50%的限制；有限合伙制創(chuàng)投企業(yè)面臨的雙重征稅問(wèn)題，《稅法》沒(méi)有解決；《外商投資企業(yè)法》中對(duì)無(wú)形資產(chǎn)投資的限制；這些都將阻礙外資到中國(guó)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)。

　　看來(lái)，外資風(fēng)險(xiǎn)投資身上的這件“軟猥寶甲”一時(shí)半會(huì)兒還脫不下去！